事件：近期被动元器件厂商均表示看好AI对行业的拉动，市场对于AI驱动被动元器件周期向上的预期在提升。
　　被动元器件大厂涨价动作频繁。近期国内被动元件企业风华高科向代理商和客户发出了调价通知，宣布多类产品价格将上调5%至30%不等，特别是在电感磁珠、压敏电阻和瓷介电容等关键产品上涨幅最高达30%。同时，国巨旗下的基美（Kemet）也于11月1日起调整了T520、T521和T530系列钽质电容的价格，涨幅同样高达20%至30%。这一波涨价是基美今年以来的第二次，且范围从代理商扩展至直销客户，显示出市场需求的紧迫性。
　　 AI驱动MLCC行业向上，公司卡位高端高容优势明显。当前MLCC行业景气度逐步向好，各厂商库存去化叠加稼动率持续改善，加之AI服务器、汽车电子等下游领域的强劲拉动，我们看好产业链相关企业因此受益。AI应用的爆发式增长正在推动MLCC需求激增，单台AI服务器所需的MLCC数量是传统服务器的8倍，有望推升MLCC行业量价齐升。三环集团MLCC产品形成了丰富的产品矩阵，广泛应用于移动通信、智能终端、新能源等行业，现已覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列，形成了全面的产品矩阵，市场认可度逐步提升，国产替代加速推进。
　　北美AI电力建设驱动SOFC放量。根据Alpha Engineer，AI发展导致数据中心电力需求激增，而美国电网扩容缓慢，形成了高达12GW的电力缺口。Bloom Energy通过模块化设计，可以在90天完成MW级系统安装的速度，对比电网扩容（5-7年）和燃气轮机（2-3年）的建设周期，刷新了数据中心能源设施的建设逻辑，满足了AI数据中心建设紧迫性的问题。三环集团持续推进以固体氧化物燃料电池（SOFC）为代表的一系列新产品的创新开发，推动产业转型升级。我们认为，SOFC在北美的空间仍然被市场低估，公司通过SOFC隔膜板的批量供应可以完全受益于北美AI电力建设的强劲增长。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司25-27年归母净利润分别为27.9、35.9、43.9亿元（26-27年原预测为31.6、39.6亿元，主要调低了电子元件及材料业务、通信部件业务的营收和毛利率），根据可比公司26年29倍PE估值，对应目标价为54.23元，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、产能扩张不及预期、行业竞争加剧风险。