锂电：景气趋势强劲，多元场景共振
　　2026年动力+储能电池需求增速预计达30%，其中储能电池增速达40%-50%。动力电池，国内商用车达到平价拐点，后续看干线放量，国内乘用车渗透率仍有空间，带电量提升可期，从2025年1-8月数据看，国内单月渗透率基本维持在55%左右，EV占比呈现上升态势，主要归因于100kWh EV和大容量增程的新车推动。储能电池新增渗透率离光储平价上限较远，预计2025、2026年装机达170+GWh、220+GWh。全球来看，根据各区资源禀赋、政策导向及光储平价上限测算，2030年新增装机预计达1327GWh，对应复合增速达30%以上。同时考虑到美国数据中心配储的缺电影响，储能需求增长空间广阔。
　　正极材料：磷资源价值有望重估，材料有望迎来供需拐点
　　磷矿石：从需求端看，2020-2023年全球粮价大幅波动、国际摩擦等因素影响，磷肥需求经历大起大落，未来全球磷肥需求有望重归稳健增长通道，在动力电池、储能需求拉动下，磷酸铁锂、六氟磷酸锂的需求有望保持快速增长，共同驱动磷矿石需求端或保持4%-5%复合增长。从供给端看，海外磷矿扩增有限，国内磷矿石虽规划较多，但实际落地低于预期，预计未来全球磷矿石供需有望保持平衡增长态势，磷矿石价格有望长周期景气运行。工业级磷酸一铵：行业由于大量企业不具备合适磷矿、技术成本优势，长期处于关停状态，导致行业的名义开工率较低，但是从行业的库存水平，以及价格表现来看，工业级磷酸一铵头部企业盈利较好，行业供应处于平衡偏紧状态。下游需求较快增长，供给端存在明确政策约束，工铵盈利中枢有望上移。磷酸铁/磷酸铁锂：2025年以来，经历了需求快速增长的消化，以及动力和储能需求的共同拉动，磷酸铁/磷酸铁锂行业开工率快速抬升，在储能需求的持续拉动下，行业有望走出拐点，迎来价格反转。
　　PVDF（聚偏二氟乙烯）：2021年由于新能源电动车需求放量，产能紧缺，PVDF及R142b价格全线上涨，彼时PVDF最高价格曾经达49万元/吨，但是伴随着产能大幅释放，虽然需求仍然快速增长，但是产能增长幅度远大于需求，因此产品价格自2022上半年的高位快速回落，当下PVDF的价格在5万元/吨上下。随着锂电相关需求持续增长，供需有望逐步改善。
　　电解液材料：价格明显上涨，仍有上行空间
　　DMC（碳酸二甲酯）：DMC下游涵盖塑料、农药、医药等行业。此外，DMC还可以作为低毒优良溶剂和潜在的汽油添加剂，终端涵盖汽车、储能等领域。随着新能源电解液溶剂需求拉动，DMC行业供需有望持续向好。
　　VC（碳酸亚乙烯酯）：根据百川盈孚，2024年VC行业产能为10.5万吨/年，而行业开工不足50%，VC行业景气低迷，伴随资本开支放缓且需求增长，截至2025年10月，VC行业月度开工率为67.8%，供需已经有较大改善，但根据百川盈孚的产能规划，后续VC行业仍有较多产能规划，行业可能依然面临过剩，仍需跟进后续产能投放节奏。
　　六氟磷酸锂：本轮6F价格大幅上涨，一是年末储能、商用车需求超预期的旺季影响；二是前期长时间低价下，部分高成本6F产能关停或检修，放大了短期供需矛盾。2026年部分建成未投产能和关停产能复产会带来一定的供给弹性，但需求增长约有8-9万吨，预计足以消化增量供给；且6F扩产周期需要1.5年，紧缺周期有望持续到2027年。LiSFI同为电解液溶质，替代需求广阔，氯化亚砜是LiSFI关键原料，有望受益于下游需求提振。
　　投资建议：看好锂电材料布局机会
　　历经几年锂电下游需求的快速增长，上游材料端有望迎来大周期拐点。我们看好布局磷矿石、工业级磷酸一铵、磷酸铁和（或）磷酸铁锂企业云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、万华化学、龙佰集团、湖南裕能；PVDF行业巨化股份、东岳集团；DMC行业华鲁恒升；VC、六氟磷酸锂、LiSFI行业天赐材料、新宙邦等。
　　风险提示
　　1、行业需求低预期；2、市场竞争加剧风险；
　　3、国际贸易政策风险；4、行业价格波动风险。