一、A股复盘：A股市场震荡上行，行业表现明显分化
　　本周A股市场震荡上行，周一高开高走延续前期反弹态势，但随后连续两日回调，周五再次回升，成交额延续低位运行，周四单日成交1.56万亿创下近期新低。周内行业表现明显分化，领涨的有色金属、通信、国防军工分别对应了不同的产业催化，包括银铜价格创历史新高、美股科技龙头股价企稳、朱雀三号成功发射入轨，领跌的传媒、房地产、美容护理等则分别与AI应用题材炒作热度降温、万科风险担忧以及消费预期低迷有关。当前A股ERP为2.74%，周内变动-2.85bp，反映市场风险偏好小幅回升。
　　本周A股指数普遍上涨，创业板指和北证50表现居前。风格层面，上游资源和中游制造、中盘、低市盈率和绩优股占优。
　　申万行业涨跌参半，有色金属、通信和国防军工涨幅居前，周度涨跌幅分别为5.35%、3.69%和2.82%。有色金属面临供应短缺压力，叠加美联储降息预期升温，白银、铜价格均在周内创下历史新高；通信行业主要受到海外映射的影响，周内美股小幅收涨，以英伟达为代表的美股科技龙头股价企稳；国防军工中商业航天方向领涨，朱雀三号重复使用运载火箭成功发射入轨。
　　二、全球权益：多数上涨，韩国股市领涨
　　全球权益市场多数上涨。韩国KOSPI、越南证交所、台湾证交所表现居前，本周涨跌幅分别为4.42%、2.98%、1.28%。
　　美股三大指数本周小幅收涨，纳指领涨。宏观事件催化美联储降息预期升温，一是白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特被特朗普的顾问和盟友视为下任美联储主席人选的领跑者，而其主张与特朗普的经济观点高度一致，包括需要降低利率，二是最新公布的ADP就业数据显示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个。
　　三、大类资产：商品价格全面上涨，铜价创新高
　　权益方面，本周全球市场上涨0.56%。商品价格全面上涨，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为0.87%、1.24%、3.65%和0.56%，铜金比回升、油金比回落。利率债方面，中债短端利率回落、长端利率回升，美债短端利率回落、长端利率回升，10年期中美利差扩张。汇率方面，美元指数下跌0.47%，人民币升值0.04%。
　　四、政策事件：福建发布12条惠台政策措施；朱雀三号发射入轨
　　国内宏观：福建发布12条惠台政策措施，推进两岸融合发展示范区建设。
　　金融市场：（（1）金融监管总局调降保险公司股票投资风险因子，支持稳定和活跃资本市场；（2）摩尔线程单签最高盈利28.7万，股价站稳600元位居A股第三；（3）中国证券业协会第八次会员大会在北京举行，证监会主席吴清致辞。
　　海外宏观：（（1）日本央行行长植田和男释放迄今最明确加息信号；（2）美国总统特朗普表示，他计划在2026年初公布下一任美联储主席人选；（3）美国11月“小非农”创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温。
　　国际关系：外交部表示，高市早苗只是用“立场没有变化”来敷衍、搪塞，中方对此绝不接受。
　　产业动态：（（1）豆包手机助手发布技术预览版，并与中兴通讯合作推出首款AI手机工程样机；（2）历史性供应短缺压力叠加美联储降息预期升温，白银价格飙升至历史新高；（3）奥尔特曼计划全力强化ChatGPT竞争力，或推迟OpenAI广告业务；（4）朱雀三号重复使用运载火箭发射入轨；（5）LME金属期货收盘普涨，LME期铜创收盘新高。
　　风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。