每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度，跟踪最新高频的变化，本期为近半月（2025.12.01—12.14）综述。
　　核心结论：近半月高频变化有三：一是大宗商品价格涨跌互现，铜价强势上涨，螺纹钢价格小幅回升，焦煤价格则有所回落，原油价格进一步下跌；二是地产销售仍偏弱，新房、二手房销售环比均弱于季节性，同比降幅均超30%；三是汽车销售进一步走弱，12月第一周乘用车销量同比降32.3%（11月同比降7.5%），主因汽车置换补贴政策收紧和高基数等。继续提示：2026年大方向已定，实现““十五五”良好开局是硬要求、延续各种““””，主基调仍偏积极、偏扩张。年底年初仍有3大关注：1）各部门年度工作会议，应会围绕12月两大会议进一步部署；2）2026年1月地方两会，关注各地GDP等目标；3）2026年1月信贷、发债、投资等可能的“开门红”。
　　一、供给：上游开工多数回落，汽车开工小幅改善。
　　>上游看，高炉、焦化开工率均回落，可能与反内卷有关；沥青开工率回升，但水泥发运率进一步回落，基建实物工作量未有明显改善。近半月来，全国247家样本高炉开工率均值环比回落2.2个百分点至79.4%；焦化企业开工率均值环比回落0.3个百分点至68.5%；石油沥青装置开工率均值环比回升1.6个百分点至27.9%，仍为近年同期最低；水泥发运率均值环比回落2.1个百分点至31.3%，仍为近年同期最低。
　　>中下游看，汽车半钢胎开工率小幅改善，涤纶长丝开工率小幅回落。近半月来，汽车半钢胎开工率均值环比回升1.1个百分点至71.2%；江浙地区涤纶长丝开工均值环比回落1.6个百分点至89.7%。
　　二、需求：地产销售同比降幅仍阔，汽车零售进一步走弱。
　　>生产复工：近半月，沿海8省发电耗煤环比回升4.8%，弱于季节规律，同比降幅扩大至2.7%；百城土地成交面积环比增30.7%，略弱于季节规律，同比降幅收窄至15.5%；钢材、螺纹钢表需环比分别回落4.4%、8.4%、弱于季节规律，绝对值均为近年同期最低。
　　>线下消费：地产销售同比降幅超30%；汽车零售进一步走弱
　　1）新房：11月30大中城市商品房成交面积环比降13.1%，弱于近年同期均值，绝对值再创近年同期新低，同比降36.0%（11月同比降33.1%）；
　　2）二手房：11月18个重点城市二手房销售面积日均成交面积环比升2.3%，弱于季节规律，同比降34.7%（11月同比降17.6%）；
　　3）乘用车：12月1日-7日，乘用车销量环比降7.8%，同比降32.3%（11月同比降7.5%），主因汽车置换补贴政策大幅收紧和高基数等。
　　三、价格：铜、螺纹钢价格上涨，原油、焦煤价格下跌。
　　>上游资源品：近半月，南华工业品指数均值环比下跌0.1%，重点商品中：布伦特原油价格环比下跌1.5%，同比跌幅扩大至13.9%。黄骅港动力煤价环比下跌5.8%，同比由上涨转为下跌3.6%。焦煤期货结算价环比下跌3.1%，同比下跌9.6%。铁矿石期货结算价近环比下跌2.5%，同比由上涨转为下跌3.3%。LME铜现货价环比上涨6.7%，同比上涨28.5%。
　　>中游工业品：近半月，螺纹钢现货价格均值环比上涨0.9%，同比下跌5.0%。水泥价格均值环比上涨0.3%、同比下跌23.2%。
　　>下游消费品：近半月，猪肉价格环比下跌1.3%至约17.7元/公斤，同比下跌24.1%。蔬菜价格环比上涨3.2%，略强于季节规律，同比上涨18.2%。
　　四、库存：工业金属、建材库存均下降，能源库存回升。
　　>能源：沿海8省电厂存煤均值环比上升3.4%，同比下降2.3%、相比2019年同期偏高17.2%。截至2025年12月5日，全美原油及石油产品库存环比增加256.1万桶，绝对值升至16.85亿桶。
　　>金属：钢材、电解铝库存环比分别降6.0%、4.5%。
　　>建材：沥青库存环比降3.2%，同比增16.5%。水泥库容比均值环比下降3.3个百分点至65.1%，相比2024年同期偏高0.5个百分点。。
　　五、交通物流：人员流动规模回落
　　>人员流动：近半月，商业航班执飞数量环比降2.1%，10个重点城市地铁客运量环比回落2.3%，绝对值均为近年同期最高。
　　>出口运价：近半月来，BDI指数环比上涨10.9%，相比2024年同期偏高122.4%。CCFI指数环比下跌0.5%，相比2024年同期偏低24.3%。
　　六、流动性跟踪：人民币升值，10Y国债利率小幅上行。
　　>货币市场流动性：由于年末财政支出提速、资金面季节性转松，近半月央行通过OMO实现货币投放13323亿元，到期回笼21756亿元，净回笼8433亿元。资金面平”宽松，货币市场利率多数下行，DR001下行至1.27%的年内新低，DR007、R007和Shibor（1周）中枢分别下行3.1bp、3.1bp、2.6bp，绝对值均高于7天逆回购利率。R007、DR007利差持平前值，处于低位，说明不同机构间流动性分层并不明显。同业存单到期收益率中枢环比上行，3月期AAA、AA+同业存单到期收益率环比均上行3.3bp。
　　>债券市场流动性：近半月来，利率债合计发行17266.6亿元，环比上期多发5240.7亿元。具体看：国债发行13169.9亿元，