事项：
　　2025年12月18日，美光科技发布FY26 Q1报告，并召开业绩说明会。
　　评论：
　　1.总体业绩情况：25Q4（即FY26Q1）实现营收136.43亿美元（QoQ+20.6%，YoY+56.7%），高于指引中值（指引中值为125亿美元）。FY26Q1，公司总营收、DRAM和NAND营收、HBM和数据中心营收以及各业务部门营收均创纪录。公司DRAM和NAND营收创下新高得益于终端市场强劲需求推动的出货量增长，以及行业DRAM和NAND供应紧张、定价策略有效和产品组合优化推动的产品价格提升。FY2026Q1的Non-gaap毛利率为56.8%（QoQ+11.1pct，YoY+17.3pct），超过指引区间上限（指引为51.5%上下浮动100个基点），主要得益于更高的定价、有效的成本控制以及有利的产品组合。
　　2.数据中心市场预期及进展情况：公司FY2026Q1数据中心业务部门营收创下24亿美元的历史新高，占公司总营收的17%。整体市场方面，得益于AI数据中心建设进入大规模扩张阶段，公司预计2025年服务器市场出货量增长率将接近20%，且2026年强劲增长势头延续。HBM方面，公司HBM4产品具备业界领先的11Gbps以上速度，采用自主设计制造的先进CMOS和可视化工艺技术，结合独特的设计、封装及测试能力，实现性能与低功耗双重领先，预计2026Q2高良率量产，与客户产品量产计划保持同步。LPDRAM方面，公司率先在数据中心部署低功耗DRAM，相关服务器模块功耗仅为DDRDRAM服务器模块的三分之一。公司新推出的192GBLPSOCAMM2产品样品使单个模块容量提升50%，机架级LPDRAM密度超50TB，巩固技术领先地位。NANDSSDs方面，公司数据中心NAND产品组合FY2026Q1收入超10亿美元，SSD产品组合增长势头强劲。公司推出全球首款采用G9 NAND技术的PCIe Gen6SSD，认证订单快速增长，基于G9 NAND的主流存储SSD需求旺盛，122TB和245TBQLCG9 SSD正在多家超大规模数据中心客户处推进认证。
　　3.其他终端市场：（1）PC：公司预计2026年的PC市场出货量将实现高个位数增长，2026年需求驱动将进一步延续，但内存供应限制或制约部分出货。公司完成基于16Gb/s、1γ的DDR5及G9的PCIe Gen4 QLCSLD内存等多项OEM认证，产品匹配高性能、高容量需求，为把握行业机遇筑牢基础。（2）手机：公司预期2026年的智能手机出货量保持在低个位数百分比的增长，AI推动内存容量需求提升，旗舰机型12GBDRAM配置占比达59%，较去年同期翻倍。公司加速移动DRAM产品创新，推出1γ 16Gb LPDDR6样品，性能提升超50%，同时推进LP5X系列产品样品供应与批量出货，产品迭代与商业化稳步推进。（3）汽车：L2+及L3级技术普及推动存储需求，全自动驾驶汽车内存容量提升预期明确，公司凭借差异化产品组合与市场份额优势，其ASIL认证的LPDDR5X及UFS 4.1 NAND产品需求强劲，斩获数十亿美元设计订单。（4）工业：自主系统普及带动需求持续增长，工厂自动化等多应用场景长期需求稳健。汽车与工业市场中LPDDR4X和DDR4需求旺盛，公司正加大投资保障弗吉尼亚州马纳萨斯工厂长期供应。
　　4.行业供需情况预判：（1）需求：行业供需格局呈现紧张态势，AI数据中心建设热潮持续推动内存与存储需求的急剧增长，公司预计，行业总供给在可预见的未来仍难以匹配需求增长节奏。行业需求增长预期持续上调，公司对2025年DRAM和NAND闪存行业位需求增速的预期均较此前提升，其中DRAM位元需求增长率预计将达到20%出头，NAND闪存位元需求增长率将达近20%。（2）供给：行业供应端约束下，公司预计，2026年行业DRAM和NAND位元出货量预计均较2025年增长约20%。公司计划同步提升自身相关产品的位元出货量，预计2026年DRAM和NAND闪存的出货量将增约20%。但即便如此，仍难以全面满足各市场领域的客户需求，供需缺口下行业景气度有望维持高位。
　　5. FY26Q2业绩指引：公司预计FY26Q2营收为187亿美元（QoQ+37.1%，YoY+132.2%），上下浮动4亿美元。收入增长将主要得益于DRAM和NAND行业供需紧张的市场环境，叠加更高的定价、成本下降及有利的产品组合，同时各业务板块需求持续强劲，进一步推动营收增长。公司预计FY26Q2毛利率在68.0%左右（QoQ+11.2pct，YoY+30.1pct），上下浮动100个基点。
　　风险提示：
　　技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期