平安观点：
　　本周（2025.12.15-2025.12.19）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）下跌1.96%，跑输沪深300指数1.68个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约24.71倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）下跌2.73%，其中，申万光伏电池组件指数上涨1.19%，申万光伏加工设备指数下跌6.37%，申万光伏辅材指数下跌0.99%，当前光伏板块市盈率约44.35倍。本周储能指数下跌2.38%，当前储能板块整体市盈率为29.91倍；氢能指数上涨0.08%，当前氢能板块整体市盈率为34.42倍。
　　本周重点话题
　　风电：明阳斩获中东1.5GW风机订单。12月15日，凭借全球领先的风电技术和卓越的清洁能源整体解决方案，明阳集团与阿联酋公用事业开发公司正式签署SPPCR61.5GW风电项目协议，成为该项目的风力发电机组供应商。明阳将为项目打造专属解决方案，定制交付142台高性能、耐高温、抗沙尘的风力发电机组，表明该项目所采用机型单机容达到10MW及以上。目前10MW机型在国内应用较为成熟，该订单的获取是国内风机企业利用产品技术优势提供更优解决方案并获取订单的典型案例，展现了中国风机企业在海外市场的竞争优势。依托中国解决方案，中东地区风电需求放量，包括明阳、金风在内的国内头部风机企业已经在中东斩获大单。我们判断，中国解决方案的经济性将持续提升，未来越来越多的海外市场风电需求有望涌现，同时为中国风机企业带来更多的海外订单。我们持续看好中国风机企业的出海前景。
　　光伏：光伏年度大会聚焦深化反内卷。12月17~18日，在2025光伏行业年度大会期间，光伏行业近60余家企业就进一步加强行业自律、维护市场秩序达成共识，展现了行业凝心聚力、共促健康发展的共同意愿。至此，光伏行业持续深化自律建设，共同迈向了高质量发展新阶段。近期召开的中央经济工作会议把“深入整治‘内卷式’竞争”作为明年经济工作的重点任务，估计光伏有望成为深入整治内卷的重要领域。近日，北京光和谦成科技有限责任公司完成注册，标志着光伏行业酝酿已久的“多晶硅产能整合收购平台”正式落地。该平台拟实行“承债式收购+弹性利用产能”的双轨模式运行，通过“政府引导+行业协同+市场化并购”的路径，以产业链源头环节为抓手，探索整治全行业“内卷式”恶性竞争问题。我们判断硅料收储只是光伏反内卷的开端，2026年光伏行业反内卷有望取得更多的实质性进展，推动光伏行业供需的逐步改善。
　　储能&氢能：澳大利亚户储补贴规模扩容至3倍，需求迎来新催化。澳大利亚7月1日启动“联邦廉价家用电池计划”，承诺提供23亿澳元财政投入，为用户安装户储系统降低30%的费用支出。近日，澳大利亚联邦政府宣布对这一补贴计划进行重大扩容，承诺向该计划额外拨款约50亿澳元，扩容后补贴规模从最初的23亿澳元增至约72亿澳元，达到之前的3倍以上。澳洲户储市场对7月启动的补贴政策反响热烈。根据中关村储能产业技术联盟，政策落地后的5个月（7-11月）内，澳大利亚新增户储装机容量超过3.6 GWh。我们认为，此次补贴政策扩容有望进一步促进澳洲户储需求增长。澳大利亚户储渗透空间大，截至2025H1，澳大利亚屋顶光伏累计装机420万台，户储累计销量27.1万台，则根据台数估算25H1配储率仅6.5%。按照420万台存量光伏装机，我们假设到2025/2026年底配储率分别为12%/25%，平均容量18kWh大致估算，2026年澳大利亚户储新增装机有望达到11GWh，2026年澳大利亚户储市场空间有望接近甚至超过欧洲户储，成为全球户储重要的增量市场。
　　投资建议。储能方面，新型储能需求高景气，国内外市场共振，推荐布局国内外大储、竞争实力优良的阳光电源、上能电气；分布式储能方面，看好新兴市场户储和欧洲工商储等细分赛道，推荐德业股份，建议关注通润装备。锂电方面，产业链走出降价周期，反内卷叠加需求旺盛助推行业量利齐升，电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技。风电方面，风机企业盈利水平有望修复，整机出海带来新机遇，建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等。光伏方面：BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷推进可能带来组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等；关注布局储能的组件头部企业，包括隆基绿能、天合光能等。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如