核心观点
　　1）大宗商品（原油、铁矿石、大豆）库存的大面积补足驱动了航运需求端。无论是原油油轮租金还是干散货航运租金都已经达到近几年高点。下游需求端目前并不是核心要点，核心是中国补库的周期会有多长。我们认为原油＞铁矿石＞大豆。更看好油运运输行情。受益标的中远海能港股。
　　2）2025年前11个月全球新船订单保持稳定增长。根据克拉克森发布的最新报告，2025年前11个月全球船东共订造1627艘新船，合计1.168亿载重吨4499万CGT，与2024年异常强劲的订单潮相比下降了36%（按CGT计算），但仍比过去10年均值高出17%。
　　行业动态信息
　　行业综述：从交运各子板块相对沪深300表现看，本周（12月15日-12月19日）交运板块整体上涨。本周航运板块涨幅为1.15%，港口板块涨幅为0.62%。
　　航运港口：中国大宗商品全方位补库驱动航运需求，2025年前11个月全球新船订单保持稳定增长
　　大宗商品（原油、铁矿石、大豆）库存的大面积补足驱动了航运需求端。无论是原油油轮租金还是干散货航运租金都已经达到近几年高点。下游需求端目前并不是核心要点，核心是中国补库的周期会有多长。我们认为原油＞铁矿石＞大豆。更看好油运运输行情。受益标的中远海能港股。
　　据估算，目前我国原油储备量约12亿至13亿桶，2025年日均存油量达120万至140万桶，新增原油储量占全球新增总量的90%。截至2025年第49周，中国主要港口铁矿石库存已升至1.53亿吨以上，为2018年以来最高水平。根据中华人民共和国海关总署数据显示，2025年1-11月中国大豆进口量10378.9万吨，同比增幅6.9%；其中11月大豆进口量810.7万吨，同比增幅13.4%，达到2022年以来同期新高。
　　2025年前11个月全球新船订单保持稳定增长。根据克拉克森发布的最新报告，2025年新船订单保持稳定增长，前11个月全球船东共订造1627艘新船，合计1.168亿载重吨4499万CGT，与2024年异常强劲的订单潮相比下降了36%（按CGT计算），但仍比过去10年均值高出17%。下半年新船订单增速明显加快，新船订单比上半年高出15%，尤其是在散货船和油船领域。
　　风险分析
　　全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险
　　面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。
　　俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险
　　当前俄乌冲突持续胶着，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。建议投资者密切关注战局演变、能源政策及制裁动态。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，地缘政治或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动