平安观点：
　　本周（2025.12.22-2025.12.26）新能源细分板块行情回顾。风电指数（866044.WI）上涨5.97%，跑赢沪深300指数4.02个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约26.26倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）上涨6.75%，其中，申万光伏电池组件指数上涨5.15%，申万光伏加工设备指数上涨7.76%，申万光伏辅材指数上涨5.20%，当前光伏板块市盈率约47.07倍。本周储能指数上涨6.3%，当前储能板块整体市盈率为31.46倍；氢能指数上涨3.38%，当前氢能板块整体市盈率为35.97倍。
　　本周重点话题
　　风电：新能源非电利用的航运需求可期。近日，由我国自主设计建造的全球首艘甲醇双燃料动力智能超大型油轮“凯拓”轮在辽宁大连成功交付；该船是中船大连造船自主研发的第八代超大型油轮船型，入级中国船级社，总长约333米，可运载约210万桶原油，未来将服务于中东—远东航线；在动力方面，该船采用国产甲醇双燃料主机和甲醇燃料供给系统。非电利用是新能源发展的重要方向，根据国家能源局发布的《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》，未来将坚持场景拓维、多元利用，扩展新能源非电应用，培育形成新能源生产消费新模式新业态；支持“沙戈荒”、水风光大基地开展绿色氢氨醇规模化制备，探索海上风电制氢氨醇技术，推动在煤化工、冶金、航运等重点领域应用。采用甲醇动力的“凯拓”轮的交付表明航运领域氢氨醇的应用需求正在逐步打开，未来氢氨醇的发展前景可期。我们看好当前前瞻布局氢氨醇业务的风电整机企业，未来氢氨醇业务有望构建起新的成长曲线。
　　光伏：华能调增高效光伏组件采购占比。近日，华能集团发布2026年光伏组件框架协议采购招标公告，对前期招标内容进行变更，主要变更包括：取消原标段一低效组件（转换效率22.3%及以上、23.1%以下）招标；标段二和标段三中效组件（转换效率23.1%及以上、23.8%以下）预估采购容量由3GW调整为2.5GW；标段四高效组件（转换效率23.8%及以上）预估采购容量由2.5GW调整为3.5GW。根据TAIYANGNEWS披露的组件效率数据，目前市面上能够满足转化效率达到23.8%及以上要求的产品较少，表明高效组件具有明显更优的供给端竞争格局。12月26日，市场监管总局在安徽合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，明确提出发电企业要切实承担起应负责任，在光伏项目招标中坚持优质优价，加强对产品质量的要求；我们认为，本次华能集团提升高效组件采购占比可能是响应反内卷政策要求的重要举措。整体来看，光伏行业反内卷深度推进，组件产业链盈利水平有望迎来修复。
　　储能&氢能：光热发电规模化发展意见发布。国家发展改革委、国家能源局发布《关于促进光热发电规模化发展的若干意见》。文件提出光热发电的发展目标：到2030年，光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦（15GW）左右，度电成本与煤电基本相当。截至2024年底，我国累计建成光热发电0.8GW，在建装机3.3GW，规划装机约4.8GW。我国光热发电装机基数相较于《意见》规划目标仍有较大发展空间。度电成本方面，当前中国煤电度电成本在0.35元/千瓦时左右；光热发电电站度电成本约0.6元，已初步具备规模化发展的基础，但距离《意见》中与煤电平价的目标仍有降本空间。我们认为，《意见》的发布对光热发电的规模化、技术降本等提出了明确目标，光热发电作为兼具调峰电源和长时储能双重功能的发电方案，有望迎来提速发展。
　　投资建议。储能方面，新型储能需求高景气，国内外市场共振，推荐布局国内外大储、竞争实力优良的阳光电源、上能电气；分布式储能方面，看好新兴市场户储和欧洲工商储等细分赛道，推荐德业股份，建议关注通润装备。锂电方面，产业链走出降价周期，反内卷叠加需求旺盛助推行业量利齐升，电池环节推荐宁德时代、鹏辉能源，材料环节建议关注海科新源、佛塑科技。风电方面，风机企业盈利水平有望修复，整机出海带来新机遇，建议重点关注金风科技、明阳智能、运达股份；深远海、漂浮式进程提速，建议重点关注东方电缆、亚星锚链、天顺风能、海力风电等。光伏方面：BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；反内卷推进可能带来组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等；关注布局储能的组件头部企业，包括隆基绿能、天合光能等。
　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展