期现端：截至12月26日，全国现货价格11.52元/公斤，较上周跌0.05元/公斤；河南猪价11.82元/公斤，较上周涨0.12元/公斤；生猪2503收至11645元/吨，较上周涨320元/吨；03合约基差175元/吨，较上周跌200元/吨。周度生猪价格先跌后涨，窄幅震荡。周前期因为冬至备货结束后需求回落，养殖端出栏节奏加快，导致价格偏弱，后半段因肥标价差走扩，二育介入和养殖端惜售带动价格反弹。期货主力03因估值偏低，在宏观情绪推升下偏强震荡，基差走弱。
　　供应端：9月官方能繁母猪存栏量小降，10月在政策调控和养殖利润亏损背景下，产能去化有所加速，但仍在正常保有量3900万之上，叠加生产性能提升，在疫情相对可控情况下，明年上半年之前供应维持高位，明年8月后供应边际减少；根据仔猪数据，12月到明年一季度供应压力仍大。咨询机构数据显示12月规模企业生猪出栏计划环比增加。散户前期出栏积极，大猪存栏减少，肥标价格走扩，散户及二育惜售情绪增强，周度大猪出栏占比下滑；北方多地疫情较前期高峰有所减弱，小猪出栏占比下降；出栏均重滞涨回落；钢联12月重点省份企业计划出栏量环比增3.2%、涌益12月规模企业计划出栏量环比增加4.64%；截至12月20日，涌益样本平均二育栏舍利用率较上期下跌5%至30%；截至12月20日，涌益规模企业生猪计划出栏完成率65.93%；截至12月26日当周，肥标平均价差0.79元，较上周涨0.32元；截至12月25日，全国生猪周度出栏均重129.7公斤，较上周下跌0.48公斤，其中集团猪场出栏均重124.34公斤，较上周跌0.22公斤，散户出栏均重147.65公斤，较上周跌0.52公斤；2025年12月1-20日二次育肥销量占比为1.13%，较上期上涨0.28%；截至12月26日，生猪仓单863手，较上周增加40手。
　　需求端：周度屠宰开工率和屠宰量有所下滑，主要因冬至后市场需求出现回落，不过腊月基础需求支撑，周后期屠宰量止跌回升；周度终端消费不及预期，白条价格小幅下滑，鲜销率较上周下滑，屠企仍积极消化冻品库存，但冻品走货一般，冻品库容率小幅减少。随着元旦、春节备货需求支撑，宰量降幅有限或逐步增加，值得注意的是，冻品库存偏高，利多支撑有限，未来冻品出库还会形成供应压制。截至12月26日，周度日均屠宰开工率较上周减少0.15%至39.9%；周度日均屠宰165128头，较上周减少641头；周度鲜销率为87.42%，较上周跌0.46%；屠宰加工利润7.3元/头，较上周跌1.5元/头；冻品库容率20.17%，较上周减少0.19%。
　　成本端：周度仔猪价格小幅波动、二元能繁母猪价格稳定，自繁自养利润亏损收窄，自繁自养5个月出栏肥猪成本较上周小幅提升。截至12月26日，全国7公斤断奶仔猪均价为217.38元/头，较上周跌1.19元/头；自繁自养养殖利润-66.57元/头，较上周涨6.58元/头，外购仔猪养殖利润-223.82元/头，较上周涨9.91元/头；截至12月25日当周，50公斤二元能繁母猪价格1547元/头，较上周稳定；母猪5000-10000头自繁自养5个月出栏肥猪成本11.43元/公斤，较上周上涨0.01元/公斤；截至12月12日当周，全国猪粮比5.18：1。猪粮比达到预警，在供应过剩背景下，国家以轮储为主，关注国家政策。
　　周度小结：短期元旦备货和腊月基础需求支撑，叠加散户冬至前后出栏积极，大猪存栏下滑，带动肥标价差走扩，二次育肥进场和养殖端惜售，供需阶段性错配提振价格反弹，但供应维持增长、二育及压栏造成库存累积，也抑制猪价反弹空间，关注二次育肥、集团企业出栏节奏、需求情况。中长期，9月官方能繁母猪存栏量小降，10月在政策调控和养殖利润亏损背景下，产能去化有所加速，但仍在正常保有量3900万之上，叠加生产性能提升，在疫情相对可控情况下，明年上半年之前供应维持高位，年前养殖端集中出栏压力仍存，以及冻品库存出库，旺季价格难言乐观，明年上半年淡季价格继续承压，明年下半年价格因产能去化预期相对偏强，不过行业继续降本，高度谨慎，关注产能去化情况
　　策略建议：主力估值偏低，在供需阶段性错配和宏观资金推升下反弹，但供应增加以及库存累积大背景下反弹承压，淡季合约等待反弹逢高空；远月产能去化，但仍在均衡水平之上以及成本下降，谨慎看涨，在产能未有效去化前，产业可以在利润之上逢高套保，滚动操作。
　　风险提示：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策