上周行情回顾
　　上周沪铜继续突破上行。截至上周五收至98720元/吨，周涨幅5.95%。宏观面，美联储政策偏宽松预期持续，弱美元支撑金属上涨。国家发改委《大力推动传统产业优化提升》文件提出铜冶炼端的约束，铜产业反内卷情绪继续升温。嘉能可旗下铜矿工会传出罢工可能性，加剧铜供给紧缺担忧。当前美国comex囤积的铜库存持续增加，非美地区铜供应紧张预期持续，区域性供需错配显著。宏观面美联储宽松货币预期和产业面供给紧缺担忧继续推升铜价。
　　主要观点策略
　　供给端：矿端持续紧缺，2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅较去年大幅下滑。截至12月26日，国内铜精矿港口库存67万吨，周环比-1.49%，同比-24.72%。截至12月26日，铜精矿现货粗炼费为-44.70美元/吨，铜精矿现货TC继续下探历史低位。11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅1.05%，同比增幅9.75%。11月粗铜相对宽裕，部分冶炼厂检修影响量低于预期。12月因部分冶炼厂统计周期延长以及前期检修影响量基本全部回归，12月产量预计再次冲高。
　　需求端：铜价高位行业开工持续承压，铜箔开工逆势上升。截至12月25日，国内主要精铜杆企业周度开工率为60.73%，环比继续下滑2.34个百分点。铜价高位严重抑制下游订单，行业开工持续承压。11月铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为68.39%、86.30%、50.18%。11月铜价仍处于相对高位区间，铜价出现阶段性回落后下游企业集中释放前期积压订单，带动行业开工率回升。11月铜管开工环比微幅抬升，同比依旧呈现近年来最大下滑幅度，主要受空调排产拖累以及主机厂排产速度减缓影响。11月铜箔企业开工率已连续7个月上升，再度刷新年内新高，动力端及储能终端需求高位带动开工率走高。
　　库存：国内铜库存累库，COMEX铜库存继续囤积上升。截至12月26日，上海期货交易所铜库存11.17吨，周环比16.60%。截至12月25日，SMM主流地区库存较22日增加14.96%，同比增加8.82万吨。铜价再攀高位压制下游需求，库存继续累库。截至12月24日，LME铜库存15.7万吨，库存小幅减少。COMEX铜库存48.29万短吨，周环比5.09%，COMEX库存继续囤积增加。
　　策略建议：近期嘉能可旗下铜矿工会传出罢工可能性，罢工预期加剧了担忧情绪，而随着26年年度TC零美元基准价落地，冶炼端减产预期进一步增强。美国关税引发的虹吸效应以及降息预期推动美元走弱，国内国家发改委《大力推动传统产业优化提升》文件提出铜冶炼端的约束，铜产业反内卷情绪继续升温。铜价在弱美元预期、区域供需失衡及反内卷减产情绪推动下，短期内价格快速突破。高铜价对下游消费形成进一步抑制，目前国内社会库存继续累积，较上周出现大幅增加。警惕市场情绪回落以及多头止盈离场带来的价格快速回落。整体来看，铜精矿供应紧张趋势难以扭转，全球能源转型加速推进，AI基建与电网升级带来增量需求，铜价中长期仍具上行空间。