2026年Q1有较多转债重新进入强赎计数，且高价转债估值处在历史高位，若触发强赎对价格影响或较大，分析历史转债强赎前后的事实与变化可作参考：
　　强赎前事实一：转债市场高估值不代表强赎公告后估值能维持。转债市场情绪高涨推动的高价转债估值高企存在较大风险，因为强赎后无论事前估值多高均会压缩在0%附近，且压缩过程在2023年10月之后基本在强赎公告前完成。
　　强赎前事实二：强赎前正股的强势虽能部分弥补转债估值的压缩，但转债高估值时期强赎前转债价格压力仍偏大。触发强赎的转债普遍正股较为强势，但强赎前正股的上涨与权益市场行情关联相对不大，所以估值高企时期估值高位压缩的压力或更难被正股上涨的势能弥补，转债价格压力偏大。
　　强赎前事实三：强赎前的下跌主要发生在T-10内，最高价的出现日在提前。转债强赎前主要的下跌压力发生在T-10日内，但近期强赎博弈更加“内卷”，强赎前最高价提前至10-13个交易日左右。
　　强赎后事实一：多数月份在强赎公告后转债价格持续下跌，但部分权益强势月份强赎后有所回弹。绝大多数月份转债强赎后的价格净值曲线呈现为震荡下跌，但2024年9-11月、2025年7-9月权益强势突破时转债价格回弹也明显。
　　强赎后事实二：T日普遍有幅度不等的下跌，价格有回弹的月份主要为T+1至T+15日内表现强势。T日的下跌与市场行情相关性不强，但T+1至T+15日内的反弹主要出现在前述权益市场强势突破期内。
　　强赎后事实三：权益市场越强势，最高价出现的时间越延后。2023年以来多数月份最高价平均出现在5-7个交易日内，但权益市场强势期最高价出现时期延后至强赎后8-14个交易日内。
　　总结而言，转债市场高估时期强赎前溢价率压缩的压力大且传导至转债价格也有明显的下行压力，价格下行压力主要发生在强赎前10个交易日内，但近期强赎博弈提前至10-13个交易日附近，也即此时期为规避转债强赎带来价格压力的最佳窗口。但若持有至强赎公告后，绝大多数月份转债价格强赎后均表现不佳，少数权益强势突破的月份强赎后价格有回弹，正收益贡献也主要是在T+1至T+15日内，且强赎后最高价出现的时间近期有较明显延后。
　　展望2026年，当能明确识别到转债会强赎时，开始进入强赎计数的前5个交易日依据市场及个券情况择机止盈或为较佳的时间窗口。而若持有至强赎公告后则需考虑权益市场预期，当权益市场未出现强势突破趋势时，优先建议强赎公告后尽早止损；若春季躁动等因素推动权益市场上行突破，可依据市场环境及个券情况适当延后减持的时间窗口，强赎后8-14个交易日内较佳。
　　估值展望：高位震荡或为大方向，短期有泡沫化可能
　　在例行的每年年底的强配置动能下，转债估值再度上行至约34%左右的历史高位。展望2026年1月，每年1月日历效应明显——公募、险资、年金及券商自营的机构有较强的抢配置诉求，至少对转债估值形成强支撑，若权益市场表现再超预期，则可能转债估值再度出现短期泡沫化的可能。
　　市场回顾：12月份估值震荡上行。截至2025年12月31日，百元平价拟合转股溢价率为34.04%，较11月底抬升2.50pct，位于2019年以来最高位。12月权益市场偏强运行，转债整体震荡上行，表现较权益占优，估值整月大幅抬升。
　　供需情况：新券发行略有升温，预案继续增加，从需求端看，沪深两所持有者整体规模仍减少，险资减持较为明显。
　　我们将“华创可转债”1月重点关注组合调整如下：星球、铭利、易瑞、华辰、华医、益丰、紫银、青农、重银、兴业。
　　风险提示：
　　转债估值压缩，国内经济恢复不及预期，政策落地不及预期，外围市场扰动等