港股市场12月概览：港股持续承压，成交活跃度持续降低
　　2025年12月，港股市场整体依然表现不佳。恒生指数全月微跌0.9%，恒生科技指数全月跌幅较大，全月收跌1.5%。但从整年来看，2025年港股市场表现强劲，主要指数连续两年上涨。12月港股市场依然萎靡，受市场影响港股市场成交活跃度持续降低。具体表现如下：12月港股日均成交1442亿港元，成交额较2025年11月下降了17.6%。从港股一级行业来看，2025年12月行业内成长和价值涨跌幅差异明显，价值较成长表现更佳，其中有色、农林牧渔、机械等低估值价值板块表现更优。
　　港股通成分股资金流分析：南下资金全年净流入额1.4万亿港元，刷新新高
　　2025年12月南下资金净流入明显放缓，单月净流入额仅229亿港元，创近两年来最低单月净流入。截至2025年12月31日，南下资金全年累计净流入额达1.4万亿港元，是2024年全年的174%，刷新历史纪录，自互联互通机制开通以来累计净买入港股突破5.1万亿港元大关。
　　截至12月29日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为21.90%、58.14%、12.83%、7.13%，较2025年11月的变化分别为-0.13pct、-0.24pct、+0.16pct、+0.21pct。
　　南下资金：净流入靠前的行业为综合、农林牧渔、电子、消费者服务、机械。
　　外资：净流入靠前的行业为有色金属、纺服、电力设备及新能源、建筑、机械。
　　中资：净流入靠前的行业为计算机、非银行金融、综合、电子、通信。
　　港资及其他：净流入靠前的行业为综合金融、综合、建筑、通信、煤炭。
　　港股CCASS优选20组合的绩效表现：组合全年收益50%，超额续创新高
　　在前期报告《基于港交所CCASS数据的港股投资策略》中，我们利用港股CCASS数据，对单一经纪商在港股上的持仓进行月度持仓复制跟踪。经回测发现，不少绩优经纪商可供我们进行持仓借鉴。我们采用“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法，构建每一期20只的港股CCASS优选20组合，基准指数为恒生指数。
　　2025年12月，组合的收益率为0.91%，恒生指数的收益率为-0.88%，组合超额收益率1.79%。2025年全年港股CCASS优选20组合收益49.9%，年化超额收益率17.8%，超额续创新高。
　　从全区间来看（2020.1~2025.12），港股CCASS优选20组合的超额年化收益率20.0%，超额夏普比达2.52。
　　港股CCASS优选20组合的1月持仓：较12月增配有色
　　2026年1月的港股优选20组合见表3所示，组合整体变化不大，维持低估值高股息配置，但较12月增配有色。
　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。组合个股仅为策略筛选结果，不构成个股推荐。