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　　策略：景气拐点初现的驱动有哪些？ ——中观景气与战术配置月报
　　12月全行业景气指数拐点初现，与PMI超预期回升相印证。分板块看，上游资源、公共产业、TMT、必选消费近3个月景气改善幅度居前：1）涨价驱动品种：有色、煤炭、部分化工品、造纸、普钢等；2）AI链深化：AI应用端进展提速，游戏、软件景气改善，算力端存储、被动元件等景气爬坡；3）资本品和中间品：电新、自动化设备、工程机械等景气改善，由于26年春节较晚，出口订单或前置；4）大众消费品：乳制品、啤酒、养殖等景气回升；5）基建链：12月建筑业PMI回升至荣枯线上方；6）独立景气周期品种，如军工电子等。我们建议继续布局春季行情，成长和周期均衡配置，月度级别建议关注有色、化工、军工、存储、游戏、新能源（电池/风电）、医药等；此外，短期主题投资占优，结合交易拥挤度，建议关注人形机器人、脑机接口、国产算力等。
　　风险提示：国内基本面不及预期；外需不及预期；模型失效风险。
　　研报发布日期：2026-01-08
　　研究员
　　方正韬SAC:S0570524060001
　　王伟光SAC:S0570523040001
　　孙瀚文SAC:S0570524040002 SFC:BVB302
　　何康SAC:S0570520080004 SFC:BRB318