根据景气度-趋势-拥挤度框架，前期表现强势行业当下拥挤度偏高，推荐关注TMT中拥挤度相对较低的传媒、计算机，趋势显著改善的国防军工，以及景气度较高的非银行业。相较于上个月，模型主要增配了军工行业。
　　①行业主线模型：相对强弱指标。2024年出现RS>90的行业经过全年验证确实阶段性地成为了市场的行情主线，上半年主要是高股息、资源品和出海，下半年主要是AI。2025年截至4月底，共17个行业出现RS>90的信号，以TMT板块、银行、制造和部分消费行业为主。由于超过半数行业曾表现强势，行业主线判断难度较大，整体配置以均衡为主。今年截止到1月9日，军工、有色、通信这3个行业出现RS>90的信号，建议重点关注，信号出现后平均绝对收益为5.6%，相对中证800平均超额收益为3.5%。
　　②行业轮动模型：景气度-趋势-拥挤度框架。1月行业配置建议如下：传媒16%、轻工13%、非银12%、计算机12%、建材10%、军工10%、农林牧渔9%、消费者服务7%、家电7%、商贸零售6%。推荐的ETF跟踪指数组合为：中证传媒、通信设备、证券公司、细分化工、中证钢铁、动漫游戏、建筑材料、CS人工智能、全指信息、中证煤炭、家用电器等。
　　③策略跟踪：行业ETF组合2025相对中证800超额21.4%，今年超额1.6%。2026年截止1月9日，基于景气度-趋势-拥挤度框架的行业轮动模型表现优异，相对Wind全A指数超额1.3%，ETF组合相对中证800超额1.6%，叠加PB-ROE选股组合后相对Wind全A指数超额1.0%。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。