事项：
　　1月21日，兴业银行发布2025年业绩快报，2025年营业收入同比增长0.2%，归母净利润同比增长0.3%。规模方面，截至2025年末，总资产同比增长5.6%，其中贷款余额同比增长3.7%。负债方面，存款同比增长7.2%。
　　平安观点：
　　盈利向好，营收同比转正。兴业银行2025年归母净利润同比增长0.3%（0.1%，25Q1-3），盈利小幅上行，我们预计主要受到营收企稳的拉动。营收端持续承压，25年全年营收同比增长0.2%（-1.8%，25Q1-3），营收同比增速转正。
　　规模扩张稳健，贷款增速略有下滑。截至2025年末，兴业银行总资产规模同比增长5.6%（3.5%，25Q3），其中贷款余额同比增长3.7%（4.3%，25Q3），我们预计贷款有效需求的不足一定程度拖累贷款的增长。负债方面，公司25年末存款总额同比增长7.2%（7.6%，25Q3），规模增速保持稳健。
　　不良率环比持平，风险抵补能力持续夯实。兴业银行2025年末不良率环比3季度末持平1.08%，资产质量稳定。从拨备水平来看，公司25年末拨备覆盖率和拨贷比环比3季度末上升0.6pct/1BP至228%/2.47%，风险抵补能力持续夯实。
　　投资建议：“商行+投行”打造差异化经营，股息价值优异。兴业体制机制灵活，不断推动业务转型，目前公司表内外业务均衡发展，ROE始终保持优异，我们看好公司长期价值。我们小幅调整公司25-27年盈利预测，预计公司归母净利润增速分别为0.5%/4.4%/5.2%，目前公司股价对应25-27年PB分别为0.51x/0.48x/0.45x，考虑到目前公司估值安全边际相对较高，长期盈利能力有望修复，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。