平安观点：
　　抖音、番茄、爱奇艺、腾讯等平台发布政策，激励微短漫剧创作。分发平台端，1）抖音集团短剧版权中心公布「精品漫剧激励政策（二期）」，主要面向AI仿真人剧和2D/3D漫剧，单部保底最高可达360万元。2）爱奇艺发布微剧、漫剧分账新规，漫剧独家分账比例最高可至100%，并全端上线独立漫剧入口。3）腾讯视频宣布自制竖屏短剧政策升级，厂牌激励计划承制方/导演/编剧分别可获得最高100万现金奖励；剧本激励最高12万保底稿费。IP端，番茄小说宣布「短剧专项计划」对优质版权进行激励，首次特别激励5部现象级爆款短剧原著各50万元奖金；联合抖音启动「首届短剧向IP联合征文活动」，激励金额最高达20万元/部。
　　漫剧供给量爆发式增长，AI漫剧、AI真人剧上线提速。2025年国内参投微短剧数量逐月稳步提升，行业新剧产能相对稳定，值得注意的是，2025年漫剧的供给数量呈现爆发增长，DataEye数据显示，2025年在投漫剧数量从1月的234部增长至12月的17944部，全年增长超76倍。播放量层面，漫剧市场整体播放量超700亿，是2024年的十倍。2025年度抖音端漫剧累计播放量TOP10中，AI漫占据五席，其中位列第一的AI漫剧《斩仙台下，我震惊了诸神》，10月上线已突破5亿播放。我们认为，AI技术的迭代正在推动AI漫剧、AI真人剧的迅速成长。根据中国网络视听协会，常规AI真人剧的成本已能控制在每分钟1000元左右。
　　AI漫剧产业快速扩张，AIGC工具辅助微短剧内容制作提效。AI技术+平台激励+IP多因素驱动漫剧产业的快速扩张，艾媒咨询预测，中国动画微短剧市场规模2025年189.8亿元（YoY+276.3%），2030年有望突破850亿元。我们认为AIGC工具将提升微短剧内容制作的核心工作流效率，场景上，根据巨量引擎，当前AI在漫剧内容制作过程中的资产生成、视频制作等执行环节应用程度较高（50%-80%），为主要提效环节。行业案例来看，1）万兴科技拥有丰富的视频创作AIGC工具产品矩阵（万兴喵影/Filmora、万兴天幕AI/ToMoviee AI、万兴超媒Agent/ReelBot等），并凭借自研大模型万兴天幕2.0持续拓展AI在影视文化领域的实践边界。2）昆仑万维在业务上积极布局海外短剧，推出付费模式DramaWave（月活超1500万）、广告免费模式FreeReels（月活超千万）两款短剧应用。AIGC能力上，SkyReels V3是昆仑万维自研业内首个支持单镜头多人多轮对话的数字人模型，能力可覆盖影视级对话场景等多种专业场景。
　　投资建议：产业侧，2025年漫剧的供给数量呈现爆发增长，DataEye数据显示，2025年在投漫剧数量从1月的234部增长至12月的17944部，漫剧市场整体播放量超700亿，是2024年的十倍。近期，抖音、番茄、爱奇艺、腾讯等平台发布政策，通过激励政策、流量扶持、IP开放等策略激励微短漫剧创作，将持续助推内容供给。技术侧，AI技术突破了微短漫剧制作周期与成本瓶颈实现降本增效，我们认为，AI技术的迭代正在推动AI漫剧、AI真人剧的迅速成长，可以提升微短剧内容制作中资产生成、视频制作等核心工作流的效率，看好AIGC工具助力创作提效。AI漫剧领域，推荐万兴科技，建议关注昆仑万维、中文在线、阅文集团、掌阅科技、欢瑞世纪、海看股份。
　　风险提示：1）国产AI算力芯片发展不及预期。2）大模型产品的应用落地低于预期。3）国内大模型算法发展不及预期。