本周重点关注
　　宏观因素总结：12月经济动能保持温和态势，1月美元指数再度下行。
　　中国固定资产投资同比下降。12月中国固定资产投资完成额累计同比-3.8%（前值-2.6%）。美国物价持稳，美元指数显著下行。11月核心PCE物价指数同比环比上涨0.2%。本周美元指数为97.5，环比-1.88%。
　　1）铝：铝价弱势震荡市场成交情绪小幅回暖。电解铝行业开工产能环比持平。铝价弱势震荡市场成交情绪小幅回暖，铝加工开工率环比增加0.7%。行业即时吨盈利超6000元/吨。按照100%自备电测算，行业即时吨盈利（不含税）6185元。短期库存压力边际缓解。国内铝锭库存环比增加1.1万吨。
　　2）氧化铝：累库格局延续价格承压。运行产能小幅回升。据阿拉丁统计，氧化铝周度运行产能9655万吨，环比增加30吨。库存方面，持续高位累积。库存环比增加9.4万吨处于历史高位。即时盈利连续亏损三月。按照国产矿价计算，氧化铝吨毛利-250元/吨；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝吨毛利-137元/吨，持续亏损。
　　3）铜：地缘政治紧张叠加矿端减产，铜价持续向上。铜精矿加工费再度下滑。1月23日SMM进口铜精矿指数（周）报-49.79美元/吨，较上一期-3.26美元/吨。初端加工开工率回升。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录67.98%，环比+10.51%。铜线缆企业开工率为58.71%，环比+2.72%。全球库存延续累库。全球库存总计114.34万吨，环比+5.6万吨，同比+64.13万吨。
　　4）锌：进口矿加工费持续下行。SMM进口锌精矿指数环比下降3.5美元/干吨至29.75美元/干吨。初端加工开工率节前回升。本周国内镀锌周度开工率录得55.63%，环比+2.15%；压铸锌开工率为51.26%，环比+1.74%。国内和LME库存持稳。本周国内SMM七地锌锭库存较上周+0.04万吨；LME库存较上周+6450吨，基本持稳。
　　投资建议：维持行业“强于大市”评级。
　　受地缘政治紧张和供应链安全焦虑驱动，金属等战略物资地位升级。与此同时，全球基本金属市场正经历长期供需格局的结构性重塑。需求端，能源转型加速推进，新能源汽车、光伏、风电等绿色产业对铜、铝的需求形成强劲而持续的拉动；而供给端，长期投资不足、资源品位下降、新增项目投产周期延长等因素，导致供应刚性日益凸显。短期受宏观影响价格或有调整，中长期基本金属价格中枢有望进一步抬升。
　　风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。