矿山机械：空间广阔、利润可观，是装备制造中的优质赛道
　　矿山机械设备是指直接用于矿物开采（采矿设备）和浮选（选矿设备）等作业的机械。矿山机械市场空间广阔，根据precedence research，2023年全球矿山装备市场规模约1191亿美元，至2028年有望增长至1572亿美元，市场空间庞大；同时，矿山机械装备属于高利润率的优质赛道，盈利贡献可观。此外，由于矿山机械运行时间长、出勤率高、工作强度大，其对于设备保养及配件更换要求更高，在全生命周期下后市场规模往往大于设备初始采购额。
　　需求侧：资源品价格、矿石品位、资本密集度影响总量，新能源&无人化贡献增量
　　从矿山机械需求总量而言，与资源品价格呈高度正相关，在宏观宽松、供给受限及需求扩张背景下，资源品价格有望持续强势，有望带动矿山机械需求向上；同时，矿石品位下降、资本密集度提升，导致矿企资本开支边际增加，使得矿山机械需求增长斜率有望高于资源品需求。从矿山机械需求增量而言，在全球节能减碳政策驱动下，叠加新能源矿山机械全生命周期性价比更高，以及无人化设备在极端、恶劣工况下的推广，新能源、无人化矿山机械渗透率有望提升，为矿山机械行业增长贡献增量。
　　供给侧：外资龙头格局集中，出海有望成为我国矿机企业成长机遇
　　全球矿山设备制造商龙头格局相对集中，2024年全球矿山设备制造商50强企业总销售额为766.55亿美元，其中前10强企业销售额占比72.0%。按国别来看，中国制造商在50强中销售额仅占19.2%，份额提升空间广阔。受益资源禀赋的地域优势，卡特、山特维克、安百拓等欧美企业具备资源区域优势下的先发优势，其收入体量较大。但小松、日立建机等企业虽不具备资源禀赋区域优势，其凭借出海助力其成为全球第一梯队企业，因此出海是助力矿山机械企业做大做强做优的可行路径，我国矿机企业出海前景广阔。
　　未来展望：我国矿机企业全球竞争力凸显，“设备+后市场+资源品”打开空间
　　近年来我国矿山机械出海蓬勃发展，2021-2024年我国矿山机械行业出口额CAGR达31%。本轮周期中，我国矿机企业全球化拓展力度增强，业务端有望形成“设备+后市场+资源品”并进的新模式：1）全球化拓展增强：当前我国头部矿企正加大出海力度，矿机设备公司有望实现“借船出海”；同时，我国矿山机械产品性能与技术实力已与外资比肩，新能源、无人化等新产品更具优势，龙头公司已获得多个海外头部客户标杆项目和订单，看好我国矿机设备“主动出海”的成长性。2）设备+后市场协同：我国矿山机械企业持续加大海外本土化备件服务布局，叠加国产品牌整机市场保有量提升，后市场业务有望快速增长。3）向资源品延伸：在新一轮的矿山机械周期中，部分矿山机械公司出现向上游矿山资源拓展的新模式，通过收购、参股等方式布局上游的小型金银矿资源，受益主业矿机景气的同时，资源品业务有望带来新的成长空间。
　　风险提示
　　1、海外市场拓展不及预期风险；2、海外市场竞争加剧风险；3、原材料价格波动风险；4、国际贸易关税风险及汇率波动风险。