核心观点
　　公募基金食饮板块减配，超配比例持平。4Q2025季末基金食品饮料板块重仓持股比例为6%，环比下降0.3pct。全行业中，食饮板块重仓比例位列第7，位次后退1位。板块继续处于超配状态，超配2.5pct，超配比例环比基本持平。分基金类型来看，主被动基金均环比减配，被动基金减配幅度较大。主动权益基金持仓比例环比下降-0.2pct至3.9%，被动指数基金持仓比例环比下降0.6pct至8.4%。
　　白酒减配超配下降，大众品迎来增配。4Q2025白酒持仓比例环比下降0.4pct至5.1%，超配进一步下降。4Q2025大众品持仓比例为0.9%，环比增加0.1pct，仍处低配状态但幅度收缩，其中饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味品等板块均环比增配，啤酒环比减配。
　　白酒龙头减配，大众品个股增仓亮眼。截至4Q2025季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股仅有贵州茅台。白酒板块普遍减配，其中龙头茅五泸汾均迎来减配，而口子窖增仓幅度较大。大众品板块重点个股迎来增仓，其中牧业、休闲食品、乳制品等板块个股增仓亮眼，牧业龙头优然牧业、现代牧业持仓市值分别环比增加256.7%、80.5%；休闲食品板块中，西麦食品持仓市值环比增加170.4%；乳制品龙头伊利股份、蒙牛乳业持仓市值环比增加25.9%、48.2%。
　　投资建议：关注餐供和零食板块：1）餐饮供应链方面，我们认为，年货节阶段短期数据叠加中长期产业趋势，有望支撑行业持续改善；2）休闲零食方面，部分标的具有成本、渠道和产品等方面的边际变化，如西麦食品燕麦主业、劲仔食品鹌鹑蛋品类、甘源食品健康豆新品等具备潜力。当前时点锚定年货节，由于错期和基数影响，Q1整体弹性预期积极，建议关注餐饮链（安井食品、安琪酵母、立高食品、巴比食品、锅圈、宝立食品）和零食（万辰集团、卫龙美味、有友食品、甘源食品）。全年维度当前可关注白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒）和大健康赛道（仙乐健康、西麦食品、晨光生物）。此外，低估值背景下，部分高分红的龙头标的股息率走高，凸显红利属性：伊利股份、蒙牛乳业、天味食品、颐海国际、青岛啤酒、重庆啤酒等。
　　风险提示：消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题等。