铜观点
　　三地库存累库．昨日铜价震荡运行。铜价反弹后.CL溢价维持震荡格局．继续关注CL溢价走势:若CL溢价反转．极端情况下COMEX铜库存可能回流至非美地区．缓解非美地区供应压力;若CL溢价维持窄幅震荡．两地库存变化对价格的扰动降低．铜价或回归基本面定价;若CL溢价走扩．铜价或将维持偏强走势。短期来看．供应端铜矿Tc再创新低、港口铜矿库存维持低位．需求端在铜价震荡整理背景下有所回暖．但国内现货仍维持贴水结构、全球显性库存继续累库．铜价回撤后终端订单改善。铜的中长期逻辑未改．铜供应端存在资本开支约束.AI预期带来电网升级改造增量需求．我们仍然看好铜价底部重心逐步上抬。短期CL溢价收窄背景下．铜价或回归基本面定价.价格波动加剧需注意风险．关注CL溢价变化、下游需求边际变化.主力关注101500-103000支撑。