行业动向：
　　1）国产大模型春节档密集更新，算力告急下国产GPUDay0适配市场巨大。春节档豆包、元宝、千问“红包大战”与春节主题密集投流体现出国内大模型C端争抢流量入口进入白热化阶段，我们认为智能体APP渗透率的快速提升叠加智能体能力的开放有望带来Token的非线性增长维持资本开支的刚性。大模型推新方面，厂商密集发布与市场的热烈反馈表明我国在大模型算法创新和训练方面与全球一线梯队接近。其中，字节豆包大模型2.0系列除夕上线，重点强化多模态交互、AGENT自主任务能力和代码生成效率，seedance2.0更是支持60秒生成电影级多镜头视频并为春晚部分视觉内容提供创作支持；阿里除夕同步上线千问Qwen3.5 plus性能超越前代Qwen3-max；智谱AI春节前夕发布了GLM-5开源大模型，参数量扩至744B，编程能力显著提升，成为Agentic Engineering开源标杆；Minimax上线了原生Agent模型M2.5并同步开源，复杂任务处理速度提升，大幅降低Agent部署成本；DeepSeek最新更新将上下文窗口升级1MToken可一次性处理超长文本，在智能体编程工作流中实用性大幅提升。
　　投资建议：1、我们认为GLM5、M2.5等旗舰agentic模型的开源属性，不仅拉动互联网大厂的资本开支更有可能拉动央国企等AI+行动和地方智算中心的投入力度；2、春节期间主流AIAPP排队现象严重，算力供不应求将成为2026主旋律，这将加速国产推理芯片的导入，而例如GLM5发布之初便明确原生适配昇腾、摩尔线程、海光、寒武纪、昆仑芯、沐曦、燧原等国产芯片；3、旗舰agentic模型的部署需要Scaleup，例如GLM5采用了8节点的EP64+DP64推理部署，超节点渗透率将快速提升。
　　2）CPO、NPO催化剂预期密集，柜内光在光引擎封装、高密度插芯跳线的机会值得强烈关注。2月底到3月，光通信行业催化剂密集，例如英伟达业绩发布、博通业绩发布、GTC2026、OFC2026，我们认为技术创新和订单披露等有望回击近期的“AI泡沫论”等负面叙事，建议择机加仓核心标的。目前，市场对于Scaleup光的全新增量已有观点认可，对于英伟达将在GTC2026上发布的“全新芯片”和CPO/NPO的中长期技术路线图指引具有一定预期。随着超节点规模扩展到百卡以上且从单一机柜扩展到分布式资源池架构，光进铜退成为唯一选择，NPO则成为可维护性和性能提升的折中选择。国内方面，阿里云近期宣布全球首款基于OIF标准封装的3.2TNPO模块成功点亮，标志着Scaleup光迈入工程落地新阶段。该模块基于两颗16通道收发一体硅光芯片，搭配线性直驱Driver/TIA，采用成熟的2D封装工艺，PIC与EIC倒装集成于mSAP力。我们认为，Scaleup光引擎将成为光模块之后的巨大增量市场，硅光芯片设计封装能力成为关键，传统光模块优势企业有望强者恒强。无源器件方面，NPO/CPOhigh Radix设计需要shuffle混线设备，高芯数FAU、MMC插芯较传统光模块布线量价提升建议重点关注。
　　建议关注：1）昇腾链：烽火通信、华丰科技、华工科技、深南电路、飞荣达；2）国产GPU：寒武纪、海光信息、沐曦股份、摩尔线程、天数智芯；3）光引擎：天孚通信、中际旭创、新易盛、环旭电子、鸿腾精密；4）柜内无源光：天孚通信、致尚科技、长芯博创、太辰光、光库科技、蘅东光。
　　市场整体：节前一周（2026.02.09-2026.02.13）市场整体上涨，科创50指数涨3.37%，申万通信指数涨2.81%，深圳成指涨1.39%，创业板指数涨1.22%，上证综指涨0.41%，沪深300涨0.36%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光缆海缆（+24.88%）、液冷（+13.52%）、连接器（+8.24%）。从个股情况看，华丰科技、网宿科技、天孚通信、长飞光纤、曙光数创涨幅领先，涨幅分别为+27.90%、+25.60%、+23.17%、+22.10%、+18.91%。通宇通讯、震有科技、鼎通科技、信科移动-U、中国卫星跌幅居前，跌幅分别为-11.66%、-10.84%、-9.70%、-9.32%、-4.75%。
　　风险提示：
　　海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。