本周银行指数下跌0.9%，相较沪深300/创业板指数超额收益-2.0%/-2.0% 
　　春节后第一周银行股继续受到市场风险偏好上升的影响造成调整。个股层面，基本面预期持续上行的H股外资银行上涨，A股多数银行下跌，前期涨幅较高的青岛银行H股领跌。受中东地缘冲突事件影响，市场风险偏好可能迎来大幅波动，银行股去年下半年以来估值调整充分，基本面业绩增速平稳、息差等经营压力改善，PB-ROE角度明显低估，建议重视防御配置价值。继续重点推荐优质城商行，杭州银行/南京银行/厦门银行/江苏银行/青岛银行/齐鲁银行/苏州银行/宁波银行等，同时建议关注低估值、高股息、基本面改善、可转债转股空间较大的兴业银行。
　　资金层面，春节后一周沪深300、上证50等宽基指数基金依然维持净流出的态势，但流出规模相比1月中下旬以及春节前一周均已经明显收敛。银行相关指数基金本周净流出资金6亿元，可能反映部分短期资金的风格切换。
　　伴随银行板块调整，A/H股大行股息率回升。截至2月27日，六大国有行A股平均股息率4.35%，相较10年期国债收益率利差257BP，H股平均股息率升至5.26%，H股相对A股平均折价率17%，折价率较上周略降。
　　本周半数可转债银行的正股股价跟随板块调整。今年重点关注股价临近强赎的常熟银行，以及可转债将在2027年到期的兴业银行、上海银行的强赎机会。其中兴业银行作为权重银行股，目前PB估值明显低估、股息率接近6%，股价距离可转债强赎价格空间高达46.5%，基本面处于改善周期，建议重点关注。
　　各类型银行股的换手率下降，成交额占比触底回升
　　春节后第一周全市场的换手率继续回落，交易活跃度降低。各类型银行股的换手率以及成交额占比继续小幅下降，总体上，目前银行股的交易热度依然接近此前每轮的低位水平，随着板块估值超跌和指数基金影响逐步消化，预计后续关注度将明显上升。
　　预计一季报开启银行营收增速回升周期
　　预计2026年上市银行平均营收、利润增速较2025年回升，大部分银行均将实现平稳正增长。
　　一季度预计平均营收增速回升，主要受益于息差降幅收窄和债市平稳。
　　息差层面，预计2026年多数上市银行息差仍将小幅下降，但降幅较过去几年明显收窄至个位数BP，同时少部分负债成本相对高的银行可能率先实现息差的绝对值企稳。利息净收入将普遍实现增速转正，虽然大型银行的贷款投放依然呈现降速趋势，约束了利息净收入增速反转的弹性，但增长压力较过去两年明显缓解。节奏方面，受重定价等因素影响，息差下降主要将在一季度体现，利息净收入正增长趋势全年可持续。
　　非息收入方面，2025Q1债市深度调整形成投资收益的低基数，当时10年期国债收益率累计上升14BP，期间内调整幅度更高。造成2025Q1受债市波动影响较大的股份行和城商行营收明显下行，其他非利息收入受到公允价值亏损的冲击。今年1-2月10年期国债收益率累计回落7BP，且金融市场部普遍对债市调整压力和走势预期充分，同时去年收入的低基数将带来投资收益增速明显回升。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。