核心观点
　　 2026年2月28日中东地缘冲突进入新阶段，霍尔木兹海峡遭伊朗封锁，全球能源市场面临供给冲击风险。霍尔木兹海峡具备极为重要的战略地位，是主要海湾产油国通往国际市场的核心海上通道，承担全球超25%海上石油贸易量。历史上，伊朗曾多次在战争或制裁背景下威胁封锁霍尔木兹海峡，此前从未实施过真正意义上的全面关闭。本次实行物理封锁，海峡航运已近乎停滞，区域船舶战争险保费暴涨，全球能源运输成本与供应风险急剧抬升。
　　全球石油闲置产能释放或遇瓶颈。伊朗冲突升级前，OPEC+原油的有效闲置产能高度集中于中东地区。尽管相关国家释放意愿明确，3月1日8个OPEC+成员国已宣布自4月起增产，但霍尔木兹海峡封锁或导致上述产能的物理释放路径受限，削弱其缓冲能力。美国方面，能源部官员明确不释放战略石油储备，此外页岩油产量增速趋缓，资本开支或优先用于分红偿债，且增产存在滞后，难以即时对冲供给缺口。
　　替代通道纾解能力有限。当前霍尔木兹海峡已进入事实上的停航状态，现有陆上输油管道仅能对冲小部分供应损失，海运绕行则将显著推升单位运输成本，加剧供应紧张。
　　回顾历史，伊朗多次以封锁海峡为博弈筹码均引发油价剧烈冲高。本次实质性封锁预计将推动油价呈现恐慌冲高到博弈调整的两阶段走势，短期地缘溢价驱动油价快速上行，长期则受库存消耗、运输路线调整与需求收缩制约。
　　鉴于伊朗原油出口高度依赖该海峡，且目前该国政权不稳定、全面封锁将触及全球主要消费国的能源安全红线，易触发联合干预以恢复通航，本轮油价持续大幅单边上涨的可能性有限，波动核心仍以短期地缘风险溢价为主。
　　风险提示：地缘冲突升级风险；全球经济增长承压；市场过度定价风险。