上周行情复盘大幅跑输大盘，成交额及占比双回落。上周（2月24日-2月27日）传媒（申万）指数下跌5.1%，跑输上证指数7.1%，成交额3,367亿元，环比缩小；成交额占万得全A比例为3.4%，环比降低。
　　子版块&个股：各子板块全线收跌，中信出版周涨幅38%领涨，博纳影业周跌幅29%领跌。
　　归因分析：我们认为主要源于节前电影春节档、AI应用、游戏高频数据等方向交易的兑现。
　　周观点
　　AI：本周DeepseekV4或将上线，全年维度看好应用生产力Agent方向+泛娱乐多模态方向，看好应用加速模型Token消耗斜率加速及出海叙事。上周Minimax、阿里CoPaw发布升级Agent产品，谷歌发布Banana2，番茄小范围测试AI真人互动剧。大模型建议关注：阿里巴巴、智谱、Minimax、昆仑万维，应用建议关注：浙数文化、上海电影、奥飞娱乐、欢瑞世纪、中文在线、每日互动、快手-W、阜博集团等。
　　游戏：看好大单品、Q1高景气度两条逻辑。A股建议关注：完美世界、恺英网络、世纪华通、巨人网络。H股建议关注：腾讯控股、心动公司、百奥家庭互动。
　　IP：AI多模态技术平权下，全年维度看好IP的AI时代商业化。建议关注：上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、阅文集团、中文在线、掌阅科技等。
　　互联网：我们认为近期或受地缘政治、模型吞噬软件叙事等因素影响，外围市场风偏降低，市场选择了当下更有确定性的硬件方向（例如日韩市场新高）。展望后续，一方面商业模式提供景气度支撑，另一方面AI能力持续追赶中；当下或偏左侧布局，但估值性价比逐步强化，看好两个方向：1）AI：看好模型Token消耗加速及云计算；2）消费：即时零售竞争或受监管影响有所趋缓。建议关注腾讯控股、智谱、Minimax、阿里巴巴、哔哩哔哩、美团等。
　　风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。