2026年3月1日，东方雨虹发布《关于沥青类防水材料价格调整告知函》，从26年1月起，上游原材料沥青价格从3000元/吨上涨到3350元/吨，考虑到国际形势变化，公司预计原油价格或持续上涨，上游原材料价格或持续走高，为保证公司产品品质和未来良好经营，宣布自3月15日起工程端沥青类卷材和沥青类涂料产品价格将上调5-10%。展望2026，我们认为开工端有望率先出现“L”型复苏，开工端防水材料或率先出现量价企稳信号，本轮提价或进一步验证该观点，而东方雨虹作为防水行业龙头企业有望充分受益，维持“买入”评级。
　　供给端：防水行业出清较为彻底，龙头协同提价机制有望建立
　　不同于其他消费建材的价格竞争（由于需求下行，叠加原材料成本大幅下滑，行业小厂为保份额掀起价格竞争），本轮防水材料价格竞争自23年初由头部企业掀起，主因头部企业并购整合导致行业竞争格局变化，该特殊的价格竞争形成机制导致行业出清较为彻底，龙头公司战略逐步转向为盈利能力的修复，因而2H25起，行业提价陆续落地，25年6月对防水涂料产品提价3~13%；26年3月对工程端沥青防水产品提价5~10%。考虑到当前Top3市占率或过半，我们认为有效的价格协同机制有望形成，在需求边际改善背景下或带动产品价格弹性，东方雨虹作为防水龙头有望充分受益。
　　需求端：开工底部渐近信号明确，防水材料需求有望改善
　　25全年，地产销售/新开工/竣工面积累计同比-8.7%/-20.4%/-18.1%，较24年+4.2/+2.6/+9.6pct，较历史高点分别-51%/-74%/-44%，房屋销售面积累计同比降幅收窄至个位数，按照房地产资金循环顺序，我们认为销售端的筑底改善或带动土地成交回暖，进而带动地产新开工，此外考虑开工面积绝对值较峰值下降最多，且本轮下降最早（2H2021），我们认为开工侧进一步下降空间有限。且从实物量层面观察，25年庞源指数整体走势平坦，年末指数表现同比已无较大差异，我们认为或预示着开工出现筑底信号；全年塔机吨米利用率均值50.4%，同比+0.32pct，已出现转正迹象。整体看，我们认为26年开工或率先出现“L”型复苏，带动开工端防水材料需求改善。
　　盈利预测与估值
　　考虑到2H25起，公司增强了在手抵债资产的处置力度，我们预计减值短期影响仍较大，上调25-26年信用减值损失假设为17/10亿元（原假设10/5亿元），并预期减值高峰过后，27年公司有望轻装上阵，考虑到26年起防水头部企业联合提价意向强烈，上调26-27年毛利率假设，调整公司25-27年归母净利至1.3/15.1/26.7亿元（调整幅度-87%/-8%/+17%），对应EPS0.05/0.63/1.12元。考虑到减值为短期行为，且不影响现金流，基于剔除减值影响的归母净利考虑估值（26年24.7亿），可比公司26年Wind一致预期为30xPE，考虑到东方雨虹当前收入体量接近300亿，内生收入弹性偏弱，给予26年25xPE，对应目标价25.87元（前值17.19元，对应26年25xPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格快速上行，价格联盟机制失效，地产销售超预期下滑。