投资要点：
　　2026年2月，医药生物板块跑输沪深300指数，医药生物板块上涨0.10%，沪深300指数下跌0.09%。
　　“两会”召开在即，谋篇布局“十五五”。十四届全国人大四次会议和全国政协十四届四次会议（以下简称“两会”），将分别于3月5日和3月4日在北京开幕。2026年作为“十五五”的开局之年，全国人代会将审查“十五五”规划纲要草案，全国政协会议也将围绕草案广泛协商建言，共同描绘国家发展的愿景，期待“两会”释放积极信号。2025年10月23日，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称“《‘十五五’规划》”）。围绕医药生物行业发展，《“十五五”规划》重点提及：1）前瞻布局未来产业，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规则，推动生物制造、脑机接口等成为新的经济增长点。2）加强原始创新和关键核心技术攻关，完善新型举国体制，采取超常规措施，全链条推动高端仪器、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。3）健全多层次医疗保障体系，推进基本医疗保险省级统筹，优化药品集采、医保支付和结余资金使用政策。4）强化公共卫生能力，加强疾控体系建设，防控重大传染病；健全医疗、医保、医药协同发展和治理机制，促进分级诊疗；以公益性为导向深化公立医院编制、服务价格、薪酬制度、综合监管改革，加强县区、基层医疗机构运行保障；优化医疗机构功能定位和布局，实施医疗卫生强基工程，推进全民健康数智化建设；加强慢性病综合防控，发展防治康管全链条服务；全方位提升急诊急救、血液保障和应急能力；加强医疗卫生队伍能力和作风建设；推进中医药传承创新，促进中西医结合；支持创新药和医疗器械发展；加强心理健康和精神卫生服务。5）推行长期护理保险，健全失能失智老年人照护体系，扩大康复护理、安宁疗护服务供给。《“十五五”规划》为医药生物产业后续的发展指引了清晰的方向，我国医药生物产业将延续高质量发展趋势。
　　创新药BD+业绩催化持续，关注创新药出海后的产品推进进程。尽管前期创新药板块稍有调整，但中国创新药的全球竞争力持续加强、出海持续落地、商业化盈利兑现的产业逻辑不变，BD+业绩催化持续。2月23日，前沿生物公告，公司与GSK就两款siRNA药物的全球权益达成合作，公司将获得4000万美元首付款，以及累计最高9.63亿美元的里程碑款。百济神州发布2025年业绩快报，公司实现营收382.05亿元人民币，同比增长40.4%；归母净利润14.22亿元人民币，同比扭亏。近两年是中国创新药出海的“大年”，中国创新药对外授权交易数量与交易金额不断创新高。而BD交易落地是出海的第一步，随着后续海外三期临床的开启，海外上市确定性提升，估值有望持续提升。基于此，我们认为后续可重点关注已BD品种的未来进展，一方面相较于未BD品种他们具备更强确定性，另一方面后续各类进展将持续提供催化剂，带来估值提升空间。展望2026年，预计行业大会（临床数据进展）、重磅BD交易、新技术突破等仍将持续为行业带来正面催化。
　　推荐标的：百济神州：国际化创新药龙头，预计2025年实现全面盈利，泽布替尼持续放量，CDK4等实体瘤管线陆续POC数据读出展现远期空间。恒瑞医药：创新药龙头，国内创新药销售进入加速放量周期，国际化BD质量持续提升海外空间可期。信达生物：IBI363在冷肿瘤及IO经治NSCLC中表现优异，有望成为重磅出海产品。国内商业化表现持续突破，迈向2027年200亿元收入目标。康方生物：AK112适应症持续拓展打开全球空间，两款产品国内进入医保后持续放量。三生制药：SSGJ-707授权辉瑞后海外三期的陆续开启，产品全球空间和确定性有望持续提升。迪哲医药：舒沃替尼海外获批在即，四代EGFRDZD6008和差异化BTK双靶DZD8586持续展现POC数据。科伦博泰生物-B：SKB264国内商业化元年，TKI耐药国内三期数据优异，差异化ADC管线有望持续兑现国际化。药明康德：在手订单保持较快增长，TIDES等核心业务实现高增长，加速资本支出建设全球产能，同时公司上调全年业绩指引。药明合联：ADC行业高景气，预计公司将持续迎来商业化项目，收入持续高增长、毛利率逐渐提升。药明生物：公司具有全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，CRDMO驱动公司业务持续增长。泰格医药：中国临床CRO龙头企业，当前新签订单进入量价回升阶段，2026年有望在订单、业绩、公允价值等层面看到复苏。
　　风险提示：行业政策超预期变化，板块比较优势弱化。