投资要点：
　　一、港股红利资产表现
　　收益率：红利资产表现优异，明显跑赢大盘。1）2026年2月，港股红利指数均有不错表现，其中恒生高股息率（涨4.9%）、恒生港股通高股息率（涨4.8%）、港股通高股息（涨4.5%）领涨，明显跑赢恒生指数（跌2.8%）。港股主要红利指数全收益指数在2月续创历史新高。2）从高股息行业维度来看，2026年2月，工用运输（涨12.8%）、煤炭（涨10.0%）、地产（涨8.7%）涨幅领先。（注：括号内为该行业成分股涨跌幅中位数）。
　　股息率：相较于长债利率仍有较强吸引力。1）截至2月27日，恒生高股息率指数股息率（TTM）为5.6%，高于中证红利指数的4.9%，与十年期国债收益率之差为3.79pct，处于2013年以来的66.3%分位数水平。港股主要红利指数中，国新港股通央企红利指数股息率（TTM）较高，为5.8%。2）分行业来看，截至2月27日，股息率（TTM）排前列的高股息行业有工用运输（10.0%）、食物饮品（7.5%）、建筑（6.7%）。（（注：括号内为该行业成分股股息率-TTM中位数）
　　高股息行业AH溢价：能源行业AH股溢价率相对较高。1）截至2月27日，恒生AH股溢价指数由1月底的118.56略下降至118.17，处于2006年以来的1/4分位数与中位数之间。2）高股息行业角度来看，石油及天然气（34.0%）、电讯（32.9%）、煤炭（31.9%）等高股息行业AH股溢价率相对较高，银行（17.6%）、保险（16.6%）、工用运输（11.7%）相对较低。（注：括号内为该行业成分股AH溢价率中位数）
　　二、港股红利资产相关资金情况
　　南下资金：2月南下资金净流入加速。1）2月份南下资金净流入人民币803.2亿元，较1月的617.3亿元继续提升。2）从行业角度来看，2月份，南向资金主要流入软件服务、资讯科技器材、专业零售、银行、地产、石油及天然气；流出黄金及贵金属、一般金属及矿石、电讯、其他金融、半导体、原材料。3）从前十大活跃个股维度来看，2月份南向资金流入的高股息标的有中国移动、中国人寿。
　　ETF：2月红利ETF净流出放缓。2月以来内地发行的红利ETF所跟踪的港股通红利指数均有不错表现；4.05亿元资金流出港股红利ETF。
　　险资：25Q4股票占险企资金运用余额比例达历史新高。截至2025年四季度末，保险公司资金运用余额为38.48万亿元，同比增速为15.7%；人身险公司资金运用余额为34.66万亿元，同比增速为15.7%，其中股票占人身险公司资金运用余额比重为10.12%，债券占比为51.11%；财产险公司资金运用余额为2.42万亿元，同比增速为8.8%，其中股票占比为9.39%，债券占比为40.63%。
　　三、港股红利股相关行业趋势变化
　　中国内地低利率及资产荒环境继续，内地财富向优质红利资产配置趋势方兴未艾。尤其是政策支持下，红利资产有望获得以内地保险资金为代表的配置型资金的持续流入，建议关注香港本地股、能源、保险、银行、餐饮酒店、物管、工业等行业龙头公司机会。港股红利股相关板块近期变化（以下不作行业推荐）：
　　香港本地股：1）根据香港差饷物业估价署数据，2026年1月香港私人住宅售价指数回升至301.4，累计同比+4.9%。截至2月22日，2026年以来衡量香港二手房价格的中原城市领先指数环比继续提升，为149.41，为2014年初以来的最高值，显示香港二手房市场持续修复。2）汇丰控股发布2025年业绩，业绩增长强劲；公司以2026-2028年收入稳定增长为目标；2026-2028年的目标派息率仍维持50%。
　　原油：2月美伊紧张局势持续升温，2月28日美以联手袭击伊朗，受此影响，油价大幅上升。
　　保险：2026年开年中英人寿推出预定利率1.25%的分红型终身寿险“福满佳C（悦享版）”，将保证收益由市场主流的1.75%下调50bp，创下国内储蓄型人身险保证收益的历史新低。
　　电讯：2月1日三大国内电信运营商同步发布公告，明确根据财政部、国家税务总局发布的《关于增值税征税具体范围有关事项的公告》（财政部税务总局公告2026年第9号），自2026年1月1日起，国内利用固网、移动网、卫星、互联网提供的手机流量服务、短信和彩信服务、互联网宽带接入服务，适用税目由“增值电信服务”调整为“基础电信服务”，对应增值税税率由6%上调至9%。
　　银行：国家金融监管总局数据显示，2025年四季度末，商业银行不良贷款余额3.5万亿元，较上季末减少241亿元；商业银行不良贷款率1.50%，较上季末下降0.02个百分点。
　　煤炭：当地时间2月3日印尼矿业官员表示，由于印尼政府提出大幅减产计划，该国矿商已暂停现货煤炭出口。
　　餐饮酒旅：文化和旅游部2月24日公布2026年春节假期文化和旅游市场情况。春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节假日8天增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节假日8天增加1264.81亿元。假日游客人数和花费均创历史新高。
　　公用环保：1）国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》。文件明确，到2030年，基本建成全国统一电力市场体系；到2035年，全面建成全国统一电力市场