投资要点：
　　前言：当前全球大类资产的地缘risk-on交易已成为市场共识。新问题是，随着哈梅内伊遇难，新形势下战争还会打多久？
　　一、理解当前背景有助于把握美、以进退的动机
　　考虑到以色列和美国对伊朗实施袭击的驱动极强，在哈梅内伊不除、伊朗权力核心仍在的情况下，美以不会在空袭之后停止行动。但随着哈梅内伊和多名IRGC高官身亡，美以联军的战略目标已初步实现。
　　实际上，如果伊朗高层松动，那么美国有动力一鼓作气推动政权彻底更迭。但如伊朗内部保持团结，见好就收更符合特朗普的本性和美国的整体和战略利益。
　　二、持续时间判断：有利于缓和的因素逐步累积
　　地缘烈度的高点也是地缘交易的反转节点，其体可通过两大跟踪指标把握：
　　伊朗方面：出现高层立场分歧、或伊朗现当局要求“谈判”等情况，则冲突烈度或见顶。
　　美国方面：若特朗普单方面在社交媒体“宣布胜利”，也立刻标志着冲突烈度见顶。
　　上述两个跟踪指标分别对应两种情形，即美国的“绝对胜利”和“表面胜利”。不论何种情形出现，冲突的影响可能是脉冲式的，但仍可能持续数天以上。
　　我们既不认为伊朗能维持“铁板一块”，也不认为美国有意愿“死拼到底”，因此伊朗的主动让步和美国的主动退兴是最可能出现的两种情形。“铁板一块”+“死拼到底”的组合会造成油价的暴涨，我们认为这只是极小概率出现的尾部风险。
　　三、若冲突烈度见到高点，对投资策略有何影响
　　对权益类资产而言，冲突烈度见到高点、代表市场风险偏好立刻回升。
　　对固收类资产而言，冲突烈度见到高点、或意味着市场做多情绪见顶。
　　对地缘品种而言，当见到烈度高点时：
　　短周期、讲成本的品种（能化）要逐步修正情绪以匹配新的基本面。从成本支撑的持续性看，回调幅度或是能源＞化工＞油运。
　　长周期、讲叙事的品种（金属）可在流动性错杀和获利盘交易等逻辑驱动的回调中逐渐找到新的买点。兵中，贵金属在流动性错杀下的买点更优，而基本金属在全球风险偏好回升时有更好的基本面逻辑支撑作回调时的买点。
　　风险提示：伊朗局势持续恶化、全球油价飙升。