高位下有分层，但层层不易
　　2月转债的价格和估值定价创前期新高，市场依旧处于上涨态势。高价小票是本轮行情的上涨主力。
　　对转债各个结构的分层分析：
　　（1）高价转债存在明显估值分层现象：其中次新券转股溢价率普遍在40%以上；处于放弃强赎区间或者无强赎预期的转债转股溢价率大多处于20%-40%区间内；有明显强赎预期的转债转股溢价率被压缩在10%以下；强赎预期较为模糊的转债转股溢价率会在10-20%区间内波动；
　　 （2）强赎预期不同的转债存在明显的定价路径：有明确强赎预期的转债，转股溢价率在转换价值升至120元以上即开始明显压缩，且在强赎触发之初即快速压缩至0附近；
　　 （3）低价券的价格会在剩余期限上明显分层：价格120元以下的普遍是剩余期限1年以下的转债，价格120元以上的普遍剩余期限大于1年。其中，价格120元以下的转债普遍剩余期限半年以下或自身质地有瑕疵，弹性严重不足；
　　（4）大票价格普遍在125元以上，按照强赎推断，未来弹性较弱。
　　3月策略展望：风偏趋势延续，转债仍具备上行动能
　　2月转债市场呈现节前避险，节后回补，市场弱突破行情，前期高景气科技方向情绪有所退坡。
　　转债近期的调整，更集中于高价品种：部分高溢价/高价转债存续态度变化，导致部分高价品种调整，进而带动锐度账户资金面赎回扰动，带来高价品种估值的快速压缩；转债出现较为清晰的溢价率分层。
　　权益展望：1）地缘风险带来短期冲击，但不改长期趋势；2）两会后，风格可能重新回到高景气科技方向，市场有望实现突破；3）科技方向的扰动更偏向于波动。
　　转债展望：1）高价品种估值调整后，转债整体结构优化；2）中低价转债着重于正股的爆发性；3）高价转债更重视景气度方向+存续意愿。
　　产业机会关注景气度以及政策驱动的方向：如AI硬件、人形机器人、储能锂电、商业航天、有色金属、顺周期、内需以及地产链方向。
　　转债组合
　　推荐十大转债组合：主要精选转债少数优质标的，并结合短期景气度筛选，组合相对注重弹性，对于回撤控制要求较高的投资者，可以通过降低仓位的方式参与。每月进行一次调换。
　　高评级组合：选取规模15亿元以上、评级AA及以上的优质转债。
　　量化多因子组合：利用正股、转债等相关指标综合构建组合策略。
　　风险提示：海外波动加大、基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期；
　　做市信息：寒武纪、天合光能、晶科能源为我司做市企业。