本期投资提示：
　　本周周报重点：1）Token出海，国内AI生态性价比凸显。在架构优化下，推理显示出更强性价比，叠加电力优势有望实现Token出海；2）AINative终端，分布式入口显现：Agent时代，有越来越多AI终端成为触达用户抓手，推动订阅制硬件转型。
　　中国大模型Token用量大增，排名靠前的模型都具有较高性价比。OpenRouter最新数据显示，3月2日至8日平台上榜大模型中，中国模型总用量达4.19万亿Token，环比上涨34.9%，再次超过美国。其中，中国大模型MiniMax M2.5、DeepSeekV3.2、Step3.5 Flash位列前五。
　　我们认为，1）Agent时代，模型的Token消耗量相比于chatbot有指数级别提升，因此开发者会对于模型单token价格更加敏感；
　　2）国产模型相比海外体现出极强性价比，综合成本在海外模型的1/6-1/10左右；
　　3）国产模型性价比来自于DeepSeek等带来的模型架构提升，尤其MLA和稀疏架构，使得推理成本明显降低；
　　4）国内电力成本优势也解释了部分性价比来源，根据我们测算使用中国数据中心电力，理论单B200卡可以节省900美元/每年。
　　OpenClaw引发市场对AI时代产品形态的思考。我们认为，Agent成为OS的雏形已经显现，未来Agent包含至少三个层级的协作，底层是OpenClaw+基础模型，中间层是基础工具和skills的衔接，最上层是skills调用工具/API解决实际问题，AI终端也会成为未来触达用户的重要抓手，AINative终端的形态也会发生不小的转变。
　　垂直行业的深度定制正成为AI硬件突破“玩具感”的关键路径。AINative终端涌现，OpenAI等科技巨头布局AI终端，垂类厂商在工业、法律、金融、医疗护理等多个专业领域落地产品。AINative终端将改变交互逻辑与商业模式，交互链路精简，从“触控导航”转向自然语言、视线或手势的“意图直达”；商业模式从“一次性硬件买断”向“硬件+AI服务订阅”转型。
　　推荐主线：1）数字经济领军；2）AIGC应用；3）AIGC算力；4）数据要素；5）信创弹性；6）港股核心；7）智联汽车；8）新型工业化；9）医疗信息化。详细标的请见正文。
　　风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。