核心观点
　　周期研判：地缘博弈升级，错杀修复可期。近日以色列袭击伊朗南帕尔斯石化设施，伊朗反击卡塔尔等国石化设施予以回应，刺激油价上涨，FedWatch显示市场已开始定价2026年内美联储不降息甚至加息的可能性，滞胀担忧下，贵金属和工业金属金融属性持续受压制。但特朗普最新发文表示“考虑逐步降级在中东针对伊朗政权所开展的各项重大军事行动”，且伊朗外长表示“有意允许与日本相关的船只通行霍尔木兹海峡”，伊以冲突虽然仍存较大不确定性，但考虑SW有色指数自冲突以来调整幅度超过20%，若出现边际缓和的信号，有望迎来修复。远期而言，整体通胀水平抬升意味着远期贵金属乃至工业金属均在蓄势中。工业金属方面，近一周铜铝库存开始去化，但库存水平仍较高，旺季需求成色仍待检验，继续关注去库速度，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线
　　贵金属：滞胀交易继续，金价或震荡蓄势。伊以冲突继续升温的不可控风险仍然较大，市场对通胀水平上升进而导致联储货币政策转向的担忧持续升温，FedWatch现实市场正在定价年内美联储不降息，短期金融属性对金价仍有一定压力。但若冲突持续时间拉长，滞胀组合下，即使短期降息预期受到压制导致金价震荡，拉长周期看将打开金价上涨空间。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。
　　工业金属：金融属性承压，关注供需支撑。短期而言，伊以冲突带来的避险情绪、以及滞胀的预期组合可能对工业金属价格仍存压制，但各品种金属的价格重心仍需锚定供需。即使滞胀交易组合下，考虑美国2月SIM制造业PMI维持在52.4的相对高位，这意味着衰退预期短期也难以形成主导，工业品下方仍有支撑。国内方面，铜铝近一周开始去库，但库存水平仍较高，旺季成色尚需检验，继续关注去库力度，各品种的供需现实或决定震荡期价格底线。
　　投资建议与投资标的
　　核心观点：地缘博弈升级，错杀修复可期。滞胀担忧下，贵金属和工业金属金融属性持续受压制。考虑SW有色指数自冲突以来调整幅度超过20%，若出现边际缓和的信号，有望迎来修复。远期而言，整体通胀水平抬升意味着远期贵金属乃至工业金属均在蓄势中。
　　投资标的：
　　相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。
　　风险提示
　　下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等