投资要点:
　　本篇报告解决了以下核心问题：复盘了行业1月供需及航司1~2月运营情况，行业票价及油汇变化；对行业后续发展进行展望，并给出相关投资建议和行业评级。
　　投资建议及行业评级
　　2026年春运及春节假期期间，民航出行需求旺盛，旅客出行量及票价均实现同比增长，行业供需改善逻辑兑现。2026年供给收紧、出行需求有望稳增，供需改善、客座率高位背景下，将支撑低位票价筑底回升，带来航司业绩高弹性增长。当前航空业受油价短期快速攀升影响，成本压力较大，但有一定对冲措施缓解，且供需改善趋势仍在，我们看好航司座收回升带来的盈利修复弹性。建议重点关注南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等。综上所述，维持航空运输行业“推荐”评级。
　　春运量价齐升，近期票价同比回正
　　1）春运期间民航出行量价双升，节中出行火热。春运40天（2026年2月2日至3月13日），民航客运量累计同比+4.6%，国内线经济舱平均票价同比+2.3%，平均客座率达到86.5%，同比提高1.3pct。分时段看，春节假期9天出行增幅最明显，客运量累计同比+7.7%，平均票价同比+6.6%，客座率达到88.9%，同比+2.9pct。节中旅游需求旺盛，支撑出行量价高增。
　　2）行业供需：行业1~2月运力同比增长，客座率高位。根据民航局公布的2026年1~2月行业最新数据，2026年1~2月行业累计ASK、RPK同比分别+4.7%、+6.6%，较2019年同期+25.7%、+28.2%，相应客座率达到85.6%，同比+1.6pct，较2019年同期+1.7pct。
　　根据六大航司（中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、海航控股）披露的2026年1~2月运营数据合计情况看，六家航司1~2月ASK、RPK同比分别+4.9%、+6.9%，客座率达到85.3%，同比+1.6pct。其中，国内线/国际及地区线ASK同比分别+3.2%、+9.0%，对应RPK同比分别+4.7%、+12.4%，相应客座率分别为86.8%、82.0%，同比分别+1.3、+2.5pct，较2019年同期分别+2.5、+0.6pct。
　　3）票价：近期票价逐渐回正，年初至今票价同比上涨。春运尾端票价农历同比走弱，我们考虑可能系两会因素影响（3月4日至3月12日，农历正月16~24），公商务出行受限；此后农历同比逐渐回正。3月初至今（截至3.18）国内线经济舱平均票价为674元，同比+8.3%，票价保持上涨。2026年初至今，国内线经济舱平均票价达到786元，同比+3.0%，票价维持转正。
　　4）油汇：短期原油价格攀升，人民币汇率持续走强。油价方面，3月初至3月19日，月度平均布油价达到94.3美元/桶，同比2025年3月全月原油中枢价增幅达到32.0%。年初至今，布油价累计平均为73.95美元/桶，同比-1.7%。航油价格上，2026Q1航空煤油出厂均价为5450元/吨，同比-8.4%。汇率方面，2026年初至今人民币汇率升值。2025年末，中间价美元兑人民币汇率为7.029元。至2026年3月20日，中间价美元兑人民币汇率为6.890元，较2025年末-1.98%，2025年4月至今人民币持续升值。
　　航司运力稳增、机队数缩减，国内外客座率高位
　　1）运营情况：累计情况看，1~2月大多航司运力同比稳增，春秋航空增幅超过两位数，主要是增加国内线运力；三大航（中国国航/南方航空/中国东航，全文各处同）国际线运力增幅较快。客座率上，航司国内外航线客座率均处于高位水平，除南方航空客座率同比略有下降，其余航司国内外客座率同比均有提升。
　　2）机队引进：2月南方航空、中国东航净减少2架客机，其余航司机队数量不变。1~2月累计看，海航控股净增长1架客机，中国国航、南方航空、中国东航分别净减少4、3、3架客机，春秋航空、吉祥航空未引进退出客机。
　　风险提示
　　出行需求增长不及预期，行业供给超预期风险，票价上涨幅度不及预期，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。