1970s两次石油危机，金价涨幅接近20倍：1971年美国宣布美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系正式瓦解，叠加两次石油危机，黄金月均价由35美元/盎司，最高上涨至675美元/盎司，涨幅接近20倍。
　　复盘两次石油危机：1）因美元指数走强、降息预期压制，初期阶段金价可能走弱；2）油价二次跳涨后强化通胀预期，一般金价跟涨；3）油价见顶回调后金价一般跟随下跌，但油价中枢较此前已经提高，通胀的粘性下金价会再次上涨；4）犹豫的加息未必压制金价，强力加息政策扭转通胀预期、重建美元信用后，才会终结金价上涨。
　　短期金价显著回调，主要系中东地缘冲突下油价高企，降息预期延后+流动性紧缩。2月底中东地缘冲突下，油价已上涨近60%，突破110美元/桶，点燃通胀担忧，目前市场定价26年美联储不降息，此外市场对日本、英国、欧洲加息预期升温，从通胀担忧演变为流动性紧缩，而黄金流动性较好、变现能力强，金价最大回撤近25%。
　　长期看，去全球化趋势仍存，预计央行购金持续。
　　标的方面，建议关注紫金黄金国际、赤峰黄金、山金国际、中金黄金、招金矿业、灵宝黄金、山东黄金等。
　　风险提示：宏观超预期波动、政策超预期变化