银行板块表现优于市场：本周沪深300指数下跌1.37%，银行板块上涨0.69%，国有行、股份行、城商行、农商行分别+2.69%、-0.28%、+0.13%、持平。17家A股银行上涨，农业银行（+5.56%）、中国银行（+4.49%）、厦门银行（+3.64%）、华夏银行（+3.64%）、青岛银行（+2.93%）涨幅居前。当前银行板块PB为0.66倍，股息率4.46%。
　　Q1货币政策例会延续适度宽松政策，银行估值韧性不减：会议对外部环境关注度提升，但政策维持适度宽松，总量方面继续明确保持流动性充裕；结构方面表示要用好各类结构性货币政策工具，新增“优化工具管理”的表述；利率方面延续强化政策利率引导、完善市场化利率传导的表述，并新增强调规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，继续关注长债收益率变化。此外，会议提出要增强银行资本实力。本次会议反映以我为主的政策导向，以更好地支持扩内需，短期受输入式通胀的影响有限。基于此，银行仍将维持信贷稳增长、结构优化、息差改善的趋势，基本面向好支撑估值修复。当前银行板块估值已超过3月调整前位置，一定程度上反映基本面改善和避险需求升温之下的估值韧性。我们认为当前阶段的货币政策对银行影响整体偏积极，主要体现在：适度宽松货币政策延续，为银行信贷增长和结构优化创造稳定货币环境；息差改善趋势不变，利率风险影响可控；央行关注银行资本补充，有助增强服务实体与系统性风险抵御能力。
　　22家上市银行业绩整体改善，负债成本优化显著，中收持续回暖：我们选取22家已披露年报的上市银行作为样本银行，分析2025年银行业绩情况。2025年，样本银行营收同比+1.24%，拨备前利润同比+0.61%，归母净利润同比+1.3%，增速均较前三季度提升。整体来看，规模稳增仍为样本银行业绩改善的主要支撑，中收持续回暖、其他非息平稳增长也形成一定贡献，同时，拨备继续反哺利润但力度有所收窄。具体看，表内业务方面，2025年，样本银行利息净收入降幅进一步收窄，2025Q4单季增速回正。息差降幅收窄，部分银行出现企稳回升迹象，负债成本优化成效持续释放。规模整体平稳增长，贷款对公强、零售弱格局强化，信贷结构优化延续，五篇大文章等重点领域增长保持高景气。存款增长修复，同时，在存款利率下调、资本市场活跃背景下，增量存款预计短期化、活期化，2025年存款定期化程度已边际趋缓。表外业务方面，非息收入增速较前三季度有所提升，主要由于中收回暖趋势延续，财富管理业务亮眼，且债市扰动边际减小，其他非息平稳。样本银行资产质量整体平稳，对公持续向好，零售风险仍需关注。
　　投资建议：上市银行业绩改善趋势不变，规模增长仍为主要驱动，同时，负债成本持续优化，息差降幅收窄，中收持续回暖，成为业绩弹性主要来源。2026年一季度货币政策例会定调不变，在延续适度宽松的同时，更精准地引导金融资源流向重点领域，通过利率机制优化与负债成本红利为银行息差提供缓冲，并关注银行资本实力，共同支撑银行业经营基本面持续改善、估值韧性显现。在低利率与中长期资金加速入市的环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性仍对险资等长线资金具备持续吸引力，加速估值定价重构。我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、宁波银行（002142）、常熟银行（601128）。
　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。