2月末江苏省信贷同比增速逆势上行至10.2%
　　2月末全国总贷款继续降速至6.0%的背景下，核心省份依然保持8%-10%稳定增长。两大增速持续领先的省份，江苏2月末加速至10.2%（较2025年末显著提高1pct），与广东省的规模差距进一步收敛，前两月累计新增贷款占全国比例高达25.5%。四川尚未披露数据，但从1月来看增速也有望保持双位数。从前两月增速来看，江苏、河北、湖北较年初增速逆势上升，山东和安徽也基本保持8%以上平稳增速，考虑传统信贷动能衰减，逆势增长反映这些区域的政府投融资强度和新质生产力发展进程。上述区域的对公贷款增速普遍高达12%以上，江苏省显著加速至15.0%。零售贷款需求低迷，在春节扰动因素后，2月末大部分重点省份的零售贷款同比下滑，但中西部地区由于历史基数原因，反而逆势增长。上海地区零售贷款同比高增长7%，延续近年来的强势。
　　本周银行指数累计上涨0.6%，相较沪深300/创业板指数超额收益+2.0%/+5.1%
　　本周市场延续高波动走势，银行股展现防御价值，实现相对收益。个股层面，2025年度业绩优于预期的国有大行普遍上涨，部分业绩低于预期的股份行下跌（对基本面更敏感的港股跌幅更高）。当前时点，在市场风险偏好系统性下降的环境下，我们继续看好已经调整三个季度的银行股防御价值。目前板块接近去年10月初、今年1月下旬的相对低位，具备安全边际，且PBROE估值低、业绩趋势向好、指数基金等资金面压力逐步消化。重点推荐浙江省/江苏省/山东省优质城商行，杭州银行/江苏银行/南京银行/齐鲁银行/苏州银行等，同时推荐股息率回升后红利价值领先的招商银行，建议关注低估值、高股息、可转债转股空间大的兴业银行。
　　资金层面，本周沪深300、上证50及银行相关指数基金均出现小幅净流出，可能反映部分绝对收益资金降低仓位。红利相关指数基金净流入17亿元，连续第四周明显净流入，反映配置风格转变，同时分红季即将来临，市场对红利资产关注度提升。
　　伴随银行板块上涨，A股国有大行股息率略有下降，但仍处于有吸引力的水平。截至4月3日，六大国有行A股平均股息率4.05%，相较10年期国债收益率利差223BP，H股平均股息率下降至5.01%，H股相对A股平均折价率19%，折价率较上周略降。
　　各类型银行换手率较上周下降，成交额占比触底回升
　　本周伴随风险偏好风格切换，全市场的换手率回落，各类型银行换手率较上周均有下降，但国有行以及股份行的成交额占比提升。总体上，目前银行股的交易热度依然接近此前每轮的低位水平，随着板块估值超跌和指数基金的影响逐步消化，我们预计后续银行股的关注度将明显上升。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。