本期观察区间：2026/3/30-2026/4/3。本文数据来源于Wind数据。
　　板块表现方面：本期Wind全A下跌2.3%，银行板块整体上涨0.7%，排在所有行业第4位，其中国有大行表现较好，上涨2.46%。恒生综指上涨0.6%，H股银行涨幅3.8%，跑赢恒生综指，跑赢A股银行。
　　个股表现方面：A股涨幅靠前为中国银行+4.49%、华夏银行+3.64%、青岛银行+2.93%，跌幅前三为浙商银行、郑州银行、无锡银行。
　　本轮油价驱动的通胀预期上行带动的美元指数回升，是一次经典的交易性需求和预防性需求上升带动的货币需求现象。
　　原油及相关产业链产品价格的大幅上行推动了货币的相关交易性需求上升，而相关产品带动的涨价预期也会推动预防性补库的货币需求，以及资产价格大幅波动预期带来的预防性货币需求/避险需求（比如巴菲特的伯克希尔哈撒韦近年的大比例现金持有）。当前条件下，由于成本冲击带来的价格指数波动较大，央行是否加减息（或小幅加减息）并不会改变货币需求明显回升的趋势。另外，在包含滞胀预期的环境下，初期阶段货币当局选择通常都是按兵不动，这是由“相机抉择”的货币政策框架决定的。而且，从近期长久期资产的表现来看，长端回报率已经对负债端/短端的宽松脱敏。
　　在美元/非美及联储/全球央行二元货币体系之下，美元和黄金又作为全球非美央行的储备资产而互相替代，在美以伊冲突前，美元体系“武器化”特征和特朗普政策对美元的储备资产地位造成了持续冲击，储备需求的下降带动了美元贬值和黄金的上涨。与美元相较，黄金由于缺乏交易性需求和预防性需求具备储备属性缺乏交易属性，因此在油价上行带动的货币需求冲击下，长期性的储备需求让位给了短期的交易性需求和中期的预防性需求。
　　对于国内而言，美元需求的变化一方面影响了跨境流动性的松紧（近半年风险资产流动性宽松的核心变量），另一方面，作为全球最大工业国，名义价格驱动的实物需求上升会进一步驱动货币交易需求，考虑到我们本就处在实物资产周期的底部、金融资产回报率的低位，本轮实体货币需求对金融资产流动性冲击不可忽视。
　　投资建议：石油冲击对银行影响从基本面来看，需要警惕二季度长端利率回升对投资收益的冲击，从资产配置层面来看，银行相对防御性依然存在，但长端利率上行期间不能期待绝对收益，同时需要回避融资占比较高的个股，为此我们看好国有大行。
　　风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期