资产配置：A股胜率小幅回升。
　　A股：中等赔率-中高胜率品种。基于Shiller ERP和DRP的标准化数值等权计算A股赔率，截至3月底，A股赔率下行至-0.2倍标准差，位于中等水平；3月PMI回暖使得A股胜率回升至13%的中高水平，但PMI脉冲近期维持窄幅波动，后续不确定性仍然较高。
　　债券：中低赔率-中等胜率品种。近期债市维持震荡格局，赔率位于-0.8倍标准差的中低水平；近期债券胜率指标由于PMI回暖降至零轴，当前配置价值中性。
　　美股：极低赔率-低胜率品种。美股AIAE指标当前处于53%的高点，位于2.2倍标准差水平，回撤风险仍然较高；美元流动性指数于1月29日触发-60%的“极度收紧”预警信号持续至今，美股失去流动性支撑，接近于2025Q1的状态，需警惕后续风险。
　　风格配置：小盘+价值占优。小盘风格配置价值提升：小盘风格近期拥挤度大幅消化，呈现出“强趋势-低拥挤”的特征，配置价值有所修复；价值低波微观打分较高：当前价值和低波风格三标尺综合排名均位居前列，建议重点关注；质量风格趋势较弱：当前质量因子为高赔率-中等趋势-中等拥挤，配置价值提升，但趋势仍然较弱；动量成长拥挤度较高：横截面来看动量和成长因子拥挤度仍然较高，建议保持谨慎态度。
　　行业配置：防御属性增强。模型今年以来持续减配成长，增配周期板块，相较于上个月，模型主要增配了化工、煤炭、电新、交运、电力等稳定和顺周期行业，防御属性明显增强。4月行业配置建议如下：化工18%、煤炭16%、电子13%、电新13%、计算机11%、交通运输8%、电力及公用事业7%、机械7%、银行7%。行业ETF配置模型2025年超额为21.4%，今年截至3月底绝对收益为-0.4%，超额1.9%。
　　策略跟踪：赔率+胜率策略2026年绝对收益0.7%，回撤0.5%。结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略自2011年以来年化收益6.6%，最大回撤2.9%，2014年以来年化收益7.2%，最大回撤2.3%，2019年以来年化收益6.2%，最大回撤2.3%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类5.6%、黄金0.7%、债券93.7%。
　　风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性