核心观点
　　近期，电力行业规划研究与监测预警中心发布2026年2月全国新能源并网消纳情况。2026年1-2月，全国风电和光伏消纳利用率分别为91.5%和90.8%，同比下降2.3和3.1个百分点。分区域来看，西北、华北及东北区域新能源消纳利用率水平整体偏低，其中蒙西、河北及新疆风电利用率为84.4%、86.2%和88.7%，同比下降6.4、0.1和5.5个百分点；甘肃、蒙东及河北光伏利用率为78.7%、88.6%和89.1%，同比变化-11.6、-2.8和+0.1个百分点。海南新能源消纳利用率同比降幅明显，2026年1-2月风电和光伏利用率为84.8%和84.6%，同比下降14.9和12.1个百分点。综合来看，伴随136号文的发布，各地新能源政策趋向分化，叠加市场化电价的波动，各区域新能源项目盈利能力或有明显差异。
　　行业动态信息
　　行情回顾：3月29日-4月3日电力板块（882528.WI）下跌7.87%，沪深300指数下跌1.37%,电力板块跑输大盘6.5个百分点。2026年初至今电力板块上涨2.55个百分点，沪深300指数同期下跌4.09%。电力板块年初至今累计跑赢大盘6.63个百分点。分子板块来看，3月29日-4月3日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-11.53%、-3.23%、-7.14%。
　　动力煤现货价格环比下降0.66%，同比增长11.03%
　　4月4日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为755元/吨，环比下降0.66%，同比增长11.03%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤4月3日价格为866元/吨，环比增长0.27%，同比增长10.64%。
　　秦港煤炭库存环比下降5.52%，同比增长2.24%
　　煤炭库存方面，截至4月3日，秦港库存685万吨，环比减少40万吨，降幅5.52%，同比增加15万吨，增幅2.24%。而广州港4月3日库存为278.3万吨，环比增加5.4万吨，增幅1.98%，同比增加39.8万吨，增幅16.69%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、大唐发电、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐经营稳健的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响，市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。