核心观点：
　　1)权益：上周市场缩量下跌。①市场方面，在美伊短期博弈波动下，市场受风险偏好扰动下继续缩量下跌。周中特朗普公开表态计划两三周内结束对伊朗军事行动，还将发布全国重要讲话，伊朗也提出满足前提便愿意停战，但后续特朗普讲话不及预期，威胁猛烈打击伊朗所有发电厂，修复交易未形成持续，短期不确定性仍大。②基本面方面，3月制造业PMI回升至50.4%荣枯线以上，一方面春节扰动修复季节性因素有较大贡献，另一方面，内外需回升带动新订单指数回升，生产受复工偏慢弹性不如需求端，产成品库存指数下降显示需求带动去库，出口韧性、基建开工等对需求仍有持续拉动。另外，PMI价格分项显著上行，输入型成本影响较大，PPI3月高概率已经能够转正，但是外生成本冲击对内生盈利修复进程形成扰动，是目前基本面韧性的核心挑战。
　　2)固收：上周债市收益率震荡，曲线走陡。①上周催化方面，资金面宽松，中短端受配置资金叠加避险因素催化，利率整体下行，长端受到油价波动、地缘风险偏好波动、通胀和经济预期偏韧性影响，下行受到制约。②后期来看，跨季后流动性内生宽松，债市“钱多”特征明显，即使央行维持“地量”逆回购投放，月初流动性内生宽松仍有望延续，对中短端品种仍构成利好，资金从买入中短端国债、逐渐到买入中长端国债和买入具有利差保护的政金债。只有超长端国债仍受到资金的规避，3月经济和通胀数据预期不差，短期地缘政治无论是风险偏好反弹修复，还是高油价持续形成制约，超长仍易上难下。
　　3)海外：上周美股上涨、美债利率下行、美元指数上行、人民币升值、黄金上涨、油价上行。①上周在美伊战争缓和的乐观预期下，海外整体呈修复交易，周四特朗普讲话打破市场乐观情绪，风险再度发酵，油价大幅上行。目前一方面霍尔木兹海峡封锁出现明显松动，伊朗宣布给予伊拉克通行豁免，法国集装箱船和日本液化石油气船相继完成穿越，另一方面，特朗普此前表示若未能在4月7日前达成协议，美国将把伊朗发电厂列为打击目标，短期战局形势仍存不确定性。②3月美国新增非农就业为17.8万人，预期6.5万人，失业率4.3%，预期4.4%，美国就业数据偏强下美联储仍有等待空间应对通胀。
　　4)风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵。