2026年3月大类资产表现为原油＞做多VIX＞南华综指＞美元＞中债＞海外债券＞创业板指＞标普500＞上证综指＞恒指＞LME铜＞黄金＞日经225＞科创50。3月大类资产整体处于“贝叶斯”定价状态，4月初因地缘缓和预期欧美风险资产有所回弹。具体而言，（1）流动性冲击与滞胀交易交织，全球股债双弱，金铜跌、原油-美元涨。（2）商品分化，能化强、金属弱；国际品种领涨、国内品种温和。原油与生猪形成对冲。（3）金银回归实际利率框架，与能源镜像联动，流动性冲击压制金融属性。（4）全球股市进入“贝叶斯”定价模式，宏观折现率压力驱动风格切换，日韩估值收缩最为明显。（5）G7国家国债利率多数上行，其中日债利率陡峭化上行，美债欧债利率平坦化上行。（6）美元领跑汇市，非美货币普遍承压。能源依赖度是另一定价逻辑，韩元领跌，澳元强转弱，欧元日元疲软。人民币于6.90一线窄幅波动。（7）国内资产呈现一定韧性，万得全A指数收跌8.7%，10年期国债上行4.2BP。债券长短端显著分化，1年期国债利率下行近10BP。（8）A股结构性机会集中于油气链条、新老能源、有基本面支撑的通信，与外部环境低相关的红利、食饮、医药；年初至4月初约35%的行业录得正收益，煤炭石化领涨。（9）二手房销量领跑“小阳春”，30城商品房销量同比收窄至-5.0%。
　　3月大类资产波动率大幅上升，做多VIX策略获得28.7%收益，去年大类资产单边化趋向出现明显松动。3月大类资产轮动速度加快，19类资产日排名总变动次数自年初的119次大幅升至126次。
　　3月资产风险收益特征分化显著，WTI原油自2025年的“高风险、低收益”的弱夏普资产转变为“高收益+回撤中等”的中等夏普资产，对应3月油价反复上冲，地缘不确定性贯穿3月反复活跃。
　　外围市场呈股债双杀，债券夏普优势凸显。恒生科技指数滑落至“低收益、高风险”的弱夏普象限。沪深300最大回撤为全球股指中最小，风险相对韧性可控。
　　商品分化上涨，外盘领先于内盘。截至4月6日，3月以来广谱口径的价格指数生意社BPI环比17.62%至1115，环比较1-2月显著放大；南华工业品指数、南华综合指数上涨12.6%、8.7%。RJ/CRB商品价格指数上涨21.9%。
　　能化板块明显回升，3月布油现货上涨逾60%，中国化工品价格指数上涨33%。焦煤期货结算价格上涨5.0%。金属相对落后，尤其是有色条线，3月至4月2日，铜现货、沪铜指数分别回踩9.6%、8.1%。螺纹钢、水泥表现温和，月度上涨1.3%、1.1%。
　　南华农产品指数小幅收跌0.4%，其中生猪期货大幅回撤18.8%。
　　贵金属维持高波且显著调整，流动性冲击与实际利率定价占上风。3月至今，伦敦金现、纽约期金、上海金Au9999分别回调11.2%、11.5%、10.1%。伦敦银现、纽约期银、上海银Ag(T+D)分别回调21.1%、22.4%、21.0%。开年至今黄金YTD已收窄至10%以内，白银收益转负。金银比震荡回升至65.4，回到历史常态区间下沿值附近，处于滚动三年的-1.82倍标准差。
　　尽管3月最后一周美股大幅反弹，但三大指在3月内总体承压，道指跌5.4%、纳指跌4.8%，标普500跌5.1%。一季度道指、纳指、标普500分别跌6%、7%、7.3%，总体创下近四年以来（2022年后）的最弱季度表现。VIX指数一波三折，并未在地缘冲突发酵初期显著抬升，主要在3月下旬冲突升级后触及30%关口。标普500恐惧贪婪指数一度运行于“恐慌”区间，但尚不及2025年4月水平。
　　美股风格呈一定切换，财报信息成为次要定价线索，地缘冲突升级后的降息预期成为主线。科技巨头产业逻辑尚未被证伪，但利率预期抬头带来估值压缩，英伟达与亚马逊相对抗跌，价值方向占优。
　　行业普跌，仅能源上涨（10.3%），美股科技七巨头指数收跌4.07%、费城半导体指数收跌3.3%。境外中国资产表现不一，与中国资产相关的纳斯达克中国金龙收跌7.23%、SGXA50指数期货基本持平（-0.50%）。
　　日韩方面，地缘风险暴露经济结构性问题，输入型通胀叠加全球流动性收敛构成日韩风险资产的戴维斯双杀，日经225下挫13.23%，韩国综合股价指数（KOSPI）3月收跌19.1%，两者均创下2008年10月以来最大跌幅。韩指自2月高点累计跌幅近20%，期间连续两日触发熔断，风偏显著收缩。
　　相比之下，欧洲股市虽然同样疲弱，但波动较日韩温和，欧洲STOXX600月跌10.2%，其中德国DAX指数收跌4.4%、伦敦富时100指数收跌8.4%。
　　3月以来美债利率全线上行，2年、10年、30年分别上行41BP、34BP、24BP收于3.79%、4.31%、4.88%。3月最后一周，随着地缘缓和与降息预期抬头，美债利率重新下行。
　　3月以来日债10年、20年与30年期上行26.5BP、33.6BP、34.1BP，利率曲线陡峭化上行。再配合日元疲弱与日股下跌，日本3月经历股债汇“三杀”，滞胀担忧情绪升温，各期限日债均承受抛压。
　　欧洲滞胀担忧同样明显，并且同时叠加欧央行偏鹰表态。欧债利率同样广谱上行。德英法意30年收益率分别上行22.0BP、45.7BP、26.2BP、41.8BP。
　　3月避险需求与美联储偏鹰表态驱动美元强势上涨2.3%，一季度上涨1.6