报告摘要：
　　中航产融公告债券复牌，公司拟召开持有人会议提前兑付全部存续债券。结合我们此前在《中航产融：底线思维与右侧机会》中的分析，债券最终走向提前兑付具有基本面支撑。
　　政策要求严格+股东表态积极+偿债能力充裕+下一支债券到期尚远+中林集团案例参考=最终走向提前兑付。
　　股东表态积极，具备较强兜底能力。1.新任董事长具备集团背景，明确提出“锚定服务主业、风险化解、转型发展三大任务持续攻坚”、“全力守住不发生系统性金融风险底线”，体现集团层面在顶层设计上对化解风险的坚定决心。2.集团高层调研中航租赁，凸显核心资产战略地位与支持意愿。提出“中航租赁要筑强比较优势，用好金融工具积极服务国产民机、航空科技创新和先进制造业的发展，强化合规管理和风险管控，持续稳健发展”。3.中航工业集团具备较强资金实力，具备较强兜底能力。中航工业集团2023年末其非受限货币资金1,772.25亿元（存量债的11.31倍），截至2024年3月末，合并口径银行授信额度为11,728.48亿元，其中尚未使用额度为8,180.77亿元（存量债的52.21倍）。
　　公司偿债意愿强，履约能力有空间。1.中航产融曾多次公开表态，长期偿债意愿清晰且持续强化。通过官方公告重申“平稳有序推进兑付、保障不违约”的坚定立场。2.优质股权资产对债券覆盖程度较高。截至2024年6月末中航产融母公司口径长期股权投资315.71亿元，涉及中航控股、中航证券、中航租赁等板块，假设极端情况股权全部转让给股东，预计可实现公募债券兑付。
　　为何走向提前兑付？1.中航产融选择提前兑付，可参考中林集团此前的风险处置路径。此前债券停牌工作更多是风险有序出清的前置环节。2.对比中钢集团与中林集团两类典型央企风险处置路径，风险处置节奏明显前移。当前所处的政策环境与央企信用底线要求已更为严格，中航产融的风险处置更加突出“前置化解”节奏。3.季末持仓报表调节与流动性踩踏引发收益率走高，提前兑付是维稳资本市场和央企声誉风险的合理选项，美元债提前兑付亦有路径可循。
　　风险提示。1.信用风险超预期。2.历史数据不代表未来。3.数据统计的局限性。