TCL电子是全球电视行业领军者，经营质量稳步提升。公司背靠TCL实业，业务涵盖显示业务、互联网业务、创新业务。显示业务贡献主要收入，互联网业务是利润重要来源，创新业务快速增长，坚定推进“中高端+全球化”战略，经营持续改善。
　　显示主业：产品结构显著改善，全球份额与盈利能力双升。公司深耕显示领域多年，显示业务全球领先，技术与供应链优势明显，2025年电视全球销量市占率提升至14.7%，稳居前二。聚焦Mini LED引领新一轮产品周期，叠加海外市场中高端渠道突破，2025年公司Mini LEDTV全球出货量同比增长118%，出货量规模稳居全球首位；出货量占比远高于行业平均水平，带动盈利中枢持续上移。
　　互联网业务盈利贡献显著，创新业务打开长期成长空间。互联网业务主要为TV内容运营相关业务，优势在于本土化突破，规模稳步增长，盈利贡献显著。创新业务主要包括1）分布式光伏业务：公司协同TCL中环，后者拥有完备的光伏上游产业链及丰富的项目资源，公司该业务坚持相对轻资产定位，规模快速增长。2）全品类营销业务：受益于TV渠道协同及品牌势能外溢，规模稳步增长。3）智能连接与智能家居业务：雷鸟智能眼镜卡位先发优势，2025年国内市占率32%，位居第一。
　　拟成立合资公司承接索尼电视业务，有望重塑全球竞争格局。公司拟以约37.81亿港元对价，认购TCL与索尼的合资公司51%股权及索尼马来西亚子公司SOEM全部股份，以承接索尼电视业务，交易预计于2027年4月完成。我们认为，此次交易对价具备吸引力，标的资产具有较强的盈利改善潜力。整合完成后，公司有望凭借索尼优质的品牌与渠道资产，跻身超高端市场，加速其全球高端化战略的落地。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为29.7/35.3/41.1亿港元，同比增速分别为19.2%/18.6%/16.5%，当前股价对应PE分别为12/10/9倍。我们选取海信视像、创维集团为可比公司，鉴于公司作为全球彩电领军者，全球份额稳步提升，中高端战略成效显著，业绩有望持续增长。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：海外市场需求下滑风险，汇率波动风险，面板价格波动风险，行业竞争加剧风险。