深度复盘2026Q1——A股观往知来系列之十三
　　2026年一季度，受内外因素共同影响，市场波动大、热点迭代快、风格快速切换，投资者整体风险偏好有所回落。1月初跨年行情延续，市场围绕商业航天主导主题投资。中下旬海外地缘局势紧张，市场风格切换为涨价周期风格。月底海外流动性扰动，全球贵金属见顶大跌。2月春节后资金回流推动国内企稳，市场热点围绕能源板块。月底美伊战争，全球股市承压，3月A股同样遭受冲击，大幅下跌调整较充分。市场主要围绕石油链、新能源、景气扩散板块和防御板块。基本面方面，通缩压力缓解超预期、多因素推动出口向好、投资回暖态势稳固、消费下行趋势扭转；海外方面，地缘冲突愈烈，从降息预期到加息预期，海外流动性与市场风险偏好骤降。
　　营收向好业绩稳定，优选基本面+高股息兼顾标的—银行业2025年报综述
　　2025年上市银行营收、利润均实现小幅正增长，趋势向好。息差降幅持续收窄+中收回暖，上市银行核心营收已回到正增长区间。信贷需求未见改善，规模增速保持稳定。负债端成本优化下，四季度息差基本边际企稳。财富管理回暖下中收增长提速，债市震荡下其他非息保持大个位数增长。资产质量符合预期，不良生成率环比提升，对公房地产风险持续暴露，零售、小微风险未见拐点。展望2026年，随着息差降幅收窄，其他非息拖累不大下，营收有望继续改善，利润能够保持稳定增长。目前银行业实际经营和预期底部进一步夯实下，板块防御、避险属性较强，以对冲市场为主。板块内部或根据短期基本面及股息率比价频繁轮动，建议兼顾基本面优异、股息率扎实的优质标的。
　　宇树科技(A26003):A股人形机器人第一股，具身智能浪潮引领者
　　宇树科技用一份招股书重新定义了人形机器人——从"烧钱赛道"变为"已验证的高毛利商业模式"，17亿营收+6亿净利+60%毛利率+5500台人形出货量居全球第一。当前，“本体”+“小脑”构成宇树科技核心护城河；展望未来，我们判断——谁能在“大脑”层面率先实现场景泛化，谁就将从“机器人制造商”升级为“具身智能平台公司”，并享受截然不同的估值体系。就宇树而言，现阶段小脑领先，同时加快补齐大脑能力，有望打开工业、物流、家庭等万亿级应用场景。作为A股人形机器人第一股，我们认为宇树目前一定程度上已实现商业模式的闭环，在品牌效应、资金实力、技术护城河等方面脱颖而出，建议当前时点深度把握以宇树链为核心的国产供应链标的。