事件：
　　2026年4月13日，中国人民银行发布2026年一季度金融统计数据报告。
　　投资要点:
　　2026年3月社融同比+7.9%，环比增速-0.3pct；各项贷款同比+5.7%，环比增速-0.3pct。受企业短贷对票据融资的替代作用影响，企业短期贷款新增额同比上行，我们维持行业“推荐”评级。
　　3月新增社融同比下降，贷款+政府债券为主要拖累项。2026年3月社融新增5.23万亿元，同比少增6701亿元。贷款与票据（人民币贷款+外币贷款+未贴现票据）为主要拖累项，较2025年同期少增8366亿元。信托贷款对社融同比转为拖累，企业债券净融资量同比大幅增长。政府债券净融资量对社融有所拖累，较2025年3月同比少增约3000亿元。
　　2026年1-3月企业短期贷款新增额同比上行。2026年1-3月各项贷款新增86000亿元，较2025年同期少增11800亿元。其中，企业短期、中长期贷款分别新增41300亿元、54200亿元，较2025年同期提升6200亿元、下降1600亿元。居民短期、中长期贷款分别新增-1640亿元、4607亿元，较2025年同期下降3243亿元、4225亿元。我们认为一季度企业短贷投放强度走高，可能由于企业短贷对票据融资的替代作用，一季度票据融资新增额同比下降5558亿元，呈现出“压票据、放短贷”的特点。
　　存款结构或验证1-3月“存款搬家”趋势。2026年3月非银存款同比增速为29.55%，较2026年2月继续提升，2026年一季度非银存款合计新增2.03万亿元，较2025年同期提升1.72万亿元，或体现出居民资产配置部分由存款转移至资管产品的趋势。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；化债力度与进度不及预期；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；重点关注公司盈利预测不及预期