26Q1公司流水中单位数增长，童装表现好于成人，直营表现好于批发；目前公司渠道库存健康，有望在技术加持，多品类持续发力，营销力度加大等因素影响下，经营情况有望持续好转，我们提升公司收入及利润增长预期。预计公司2026年-2028年净利润规模分别为32.03亿元、36.12亿元、40.68亿元，同比增速为9%、13%、13%。当前股价对应26PE14X，维持强烈推荐评级。
　　 26Q1流水稳健。26Q1李宁（不含李宁YOUNG，下同）全平台流水同比增长中单位数，包含童装预计增长高单位数。26Q1线下中单位数增长，其中零售录得10~20%低段增长；批发渠道录得低单位数增长；电商渠道录得高单位数增长。
　　 26Q1门店持续减少：26Q1末李宁主品牌店铺数量6075个（较上年末净减16个），其中直营1192家（净减46家）、批发4853家（净增30家）。李宁YOUNG店铺数量1464个（较上年末净减54个），Q1为关店调整集中期，全年开店指引不变。
　　折扣同比加深，库存良性：26Q1公司线上及线下折扣均同比录得低单位数加深，26Q1末公司库销比5个月左右，6个月以下新品库存占比80%。
　　产品拓新和迭代持续推进。跑步：拓展超胶囊技术平台的应用，拓展更多的缓震跑鞋；运动生活：进一步丰富女子产品矩阵，荣耀金标系列在春夏季产品中拓展更多产品系列，以满足通勤、差旅等多种需求。
　　投资建议：李宁作为国内运动鞋服龙头品牌，持续提升品牌影响力并丰富产品品类。公司控费提效效果显著，2025年业绩超预期。管理层保持2026年收入高单增长，利润率高单位数指引；目前公司渠道库存健康，有望在技术加持，多品类持续发力，营销力度加大等因素影响下，经营情况有望持续好转，预计公司2026年-2028年收入规模分别为321.6亿元、354.5亿元、391.0亿元，同比增速为9%、10%、10%。净利润规模分别为32.03亿元、36.12亿元、40.68亿元，同比增速为9%、13%、13%。当前股价对应26PE14X，维持强烈推荐评级。
　　风险提示：消费低迷，新品推广效果不及预期的风险。营销积极，但短期收入若不及预期的话，销售费用率提升导致净利润率下行的风险。库存压力增加的风险。