事项：
　　公司公告：1、零售表现:截至2026年3月31日止第一季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台之零售流水按年录得中单位数增长。就渠道而言，线下渠道（包括零售及批发）录得中单位数增长，其中零售（直接经营）渠道录得10%-20%低段增长，批发（特许经销商）渠道录得低单位数增长；电子商务虚拟店铺业务录得高单位数增长。2、销售点数量:截至2026年3月31日，于中国，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6,075个，本年迄今净减少16个。在净减少的16个销售点中，零售业务净减少46个，批发业务净增加30个。李宁YOUNG销售点数量共计1,464个，本年迄今净减少54个。
　　国信纺服观点：1）2026年第一季度：第一季度李宁大货流水恢复中单位数增长，包含童装后全渠道增长高单位数；零售渠道主受奥莱带动表现强劲，批发渠道门店数逆势净增；终端折扣压力仍存，库存保持健康水平；
　　2）风险提示：消费需求不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险；
　　3）投资建议：一季度流水增速符合预期，看好新店态与新产品贡献增量。公司大货与童装全渠道一季度流水增长高单位数、符合预期，运动生活品类恢复增长与篮球下滑幅度收窄释放积极信号；龙店新店开业预计集中在下半年，荣耀金标系列全年收入占比预计在低单位数，但中长期增量可期。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润28.6/33.8/37.6亿元，同比-2.7%/+18.3%/+11.2%。我们看好公司当前高度健康的渠道库存和公司现金运营情况，以及新品、新店态增长潜力，维持22.5~23.7港元目标价，对应2026年19-20x PE，维持“优于大市”评级。