关注供需结构反转下光纤光缆产业新景气周期
　　25Q4以来，全球光纤光缆市场呈现“量价共振”态势。根据CRU统计，26年3月中国G.652.D散纤现货含税价94.2元/芯公里，相比1月增幅达165%，散纤现货价格超越上一轮周期高点，美国、欧洲、印度现货价格相比1月增长48/128/214%。我们认为本轮光纤光缆景气周期的核心驱动力在于供给需求关系重构：需求侧，AI数据中心建设与无人机等场景带来光纤消耗快速增加，而供给端受制于光棒产能18-24个月的扩产周期及高稼动率约束，供需缺口持续扩大，行业正从复苏走向全面景气。建议关注具备光棒生产能力公司，有望在行业涨价背景下迎来盈利增厚机遇。
　　需求侧：新旧动能切换，AI数据中心、无人机光纤成为核心增量
　　行业需求从传统电信主导，向AI数据中心、特种应用（如无人机）与电信的多元化结构转变。我们预测26年/27年全球光纤需求有望达7.60、8.89亿芯公里，同比增速分别为28%/17%，其中数据中心和无人机光纤等新兴需求占比有望提升至37%/45%，成为核心增量。相比于上轮周期，我们认为本轮光纤光缆需求有以下三点核心差异：1）需求内核从连接人与设备转向连接算力与数据；2）产品结构从同质化向特种化、高端化升级；3）北美云厂商资本开支充裕，对性能与交付时效更敏感，顺价能力与盈利质量有望提升。基于此，我们看好本轮需求周期高度与持续性有望超过上轮。
　　供给侧：稼动率高位运行，光棒产能约束支撑价格中枢上移
　　行业供给在经历上一轮市场出清后迎来景气拐点，根据CRU数据，2025年全球光纤总产量达6.52亿芯公里，同比增长13.76%，增速创近年新高。我们测算26/27年全球光纤供给分别为7.25/8.07亿芯公里，同比增速11%/11%。从格局上看，亚太地区与北美主导全球供给，其中中国厂商占比约60%，海外以康宁、古河、住友、藤仓、普睿司曼为主。当前全球头部光棒厂商的产能普遍处于高负荷运行状态，光棒扩产周期长达18-24个月，且行业经历前期价格战教训后，企业扩产决策较为审慎。供给端的刚性制约使得行业产能无法快速响应AI算力、无人机带来的需求跳涨，从而带来供需缺口，有望支撑光棒及光纤价格维持高位。
　　与市场不同的观点
　　市场认为光纤价格上涨会引发企业大规模扩产，而我们认为行业未来2年内新增有效供给有限，景气周期有望拉长：1、光棒扩产周期长，且行业经历上一轮出清后扩产趋于理性，短期难有大规模新产能落地；2、高端光纤结构性挤占产能：主流厂商产能正向AI数通、无人机A2产品倾斜，挤占普通光纤供给。
　　投资建议：具备光棒生产能力公司有望迎来盈利增厚机遇
　　龙头企业光棒产能份额高，行业格局集中并在优化，这使得龙头在供需收紧时具备更强的议价与利润获取能力。同时，龙头企业有望通过出口结构优化与高端产品占比提升业绩成长性。二线厂商中具备光棒复产或扩产能力且估值处于低位的公司，在需求回暖、龙头满产的背景下，存在“业绩修复+估值修复”的双重机遇。产业链公司包括：长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信、通鼎互联、永鼎股份、远东股份等。
　　风险提示：行业竞争加剧与供给过剩风险；局部冲突缓和导致无人机光纤需求回落风险；AI算力投资景气度下滑风险。本研报中涉及到未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。