公司2025年年报及2026年一季报整体符合预期。2025年公司两机业务订单实现井喷式增长，同时公司在核能、核电、航空整机等业务板块多点布局。2025年四季度公司业绩增速放缓，主要系研发投入短期激增+原材料价格上涨所致；2026年一季度公司虽仍受原材料涨价影响，但两机业务订单饱满带来营收持续高增，叠加期间费用率恢复正常水平，利润端大幅修复。我们继续看好公司持续扩大在西门子、安塞尔多的供应份额，同时看好公司受益北美数据中心燃机需求。公司产能充足，具备扩产实力，我们认为公司未来有望持续受益于北美燃气轮机量价齐升逻辑，预计公司26/27/28年营收38.1/51.6/70.2亿元，归母净利润6.3/9.3/14.0亿元，对应PE 86.7/58.8/39.1倍，维持“强烈推荐”评级。
　　2025年整体业绩实现稳步增长。全年实现营业收入29.19亿元，同比增长16.13%；归母净利润3.49亿元，同比增长21.74%；扣非利润3.21亿元，同比增长15.78%；盈利能力同步提升，毛利率达35.80%，同比+1.55pct；净利率为10.72%，同比+0.63pct。公司整体盈利水平保持良好态势，核心业务竞争力持续凸显。
　　2025年四季度公司营收增长，但利润端承压。2025Q4公司实现营业收入7.98亿元，同比增长32.30%，环比增长8.16%；收入端保持增长，但利润端出现下滑，归母净利润0.55亿元，同比下降8.13%，环比下降48.19%；扣非利润0.43亿元，同比下降24.74%，环比下降53.30%。Q4利润端承压主要系研发投入增加及原材料价格上涨所致：
　　1) 2025Q4公司在多业务板块加速布局，研发端短期内大力投入，Q4公司研发投入较Q3增加约6700万元，环比增长102.22%。
　　2)原材料方面，钨、钴等高温合金原材料价格大幅上涨，导致公司毛利空间被压缩。
　　2026年一季度公司利润端恢复高增。2026Q1，公司业绩快速恢复高增，实现营业收入8.89亿元，同比增长34.13%，环比增长11.41%；归母净利润1.20亿元，同比增长30.55%；扣非利润1.18亿元，同比增长31.42%；毛利率33.72%，同比-3.11pct；净利率12.64%，同比-0.25pct。Q1公司虽仍受原材料涨价影响，但两机业务订单饱满带来营收持续高增，叠加期间费用率恢复正常水平，利润端大幅修复，业绩基本符合预期。
　　两机业务订单实现井喷式增长。2025年新签两机订单突破20亿元，2026年第一季度新签两机订单突破8亿元。公司与贝克休斯的合作不断深入，主力燃机Nova LT系列产品份额逐年提升，同时启动与GE航改燃机的合作，包含LM2500和LM6000多个型号产品。这些机型均为北美数据中心爆款机型，公司将持续受益于北美数据中心燃机需求的增长。
　　核能、核电、航空整机业务多点开花。2025年核电铸件与新型材料分别增长6.45%与25.37%，保持稳健发展势头。核聚变领域，研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收，为后续相关产品研发奠定坚实基础，助力我国核聚变技术产业化。航空整机业务中，涡轴发动机型号研制多点突破，六安金安机场取得通用机场使用许可证，2026年第一季度公司收购浙江华奕航空科技有限公司38.81%股权，有望成功开拓无人直升机市场，进一步丰富业务布局。
　　投资建议：我们继续看好公司持续扩大在西门子、安塞尔多的供应份额，同时看好公司受益北美数据中心需求。公司产能充足，具备扩产实力，有望充分受益全球燃机大周期。同时我们也提醒投资人关注公司配套商发进展。预计公司26/27/28年营收38.1/51.6/70.2亿元，归母净利润6.3/9.3/14.0亿元，对应PE 86.7/58.8/39.1倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，技术研发进度不及预期，产能不及预期，市场竞争加剧，价格不及预期。