事件:
　　4月24日，上海银行发布2025年年度报告和2026年一季报。
　　投资要点:
　　上海银行2026Q1营收同比+4.25%；归母净利润同比+0.66%。Q1营收、归母净利润同比保持正增长；信贷投放加快，债券承销规模高增；净息差企稳回升，负债成本率大幅下降；资产质量稳健，不良贷款率环比持平，我们维持“买入”评级。
　　2026Q1营收、归母净利润同比保持正增长。公司2026Q1营业收入同比+4.25%,较2025Q1提升0.4pct；归母净利润同比0.66%。利息净收入是主要增长驱动力，2026Q1同比+5.08%。非息收入同比+2.94%。
　　2026Q1信贷投放加快，债券承销规模高增。截至2026Q1末，贷款总额较2025年末增长3.04%，较2025年同期提升1.76pct。存款总额较上年末增长5.29%，较2025年同期提升2.22pct。公司聚焦投资银行发展，成功发行全国首单长期限混合科技创新债，2026年Q1债券承销规模224.82亿元，同比增长23.28%。
　　净息差企稳回升，负债成本率大幅下降。2025年末公司净息差为1.16%，较2025Q2末上升1bp。我们测算2026Q1单季度净息差1.08%，较2025Q1上升2bp。2026Q1计息负债成本率同比下降33bp；而生息资产收益率同比下降28bp。
　　资产质量稳健，不良贷款率环比持平。2026Q1末，公司不良贷款率、关注贷款率分别为1.18%、2.12%，较2025年末持平、上升1bp。2026Q1末，拨备覆盖率241.30%，较2025年末下降3.64pct。
　　盈利预测和投资评级：2025年上海银行信贷投放加快，净息差企稳回升，我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028年营收同比增速为0.61%、2.80%、2.62%，归母净利润同比增速为2.66%、2.86%、2.47%，EPS为1.69、1.74、1.79元；P/E为4.79x、4.62x、4.48x，P/B为0.44x、0.41x、0.38x。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。