事件：
　　SNDKFY26Q3收入59.50亿美元，同比+251%/环比+97%；毛利率78.4%，同比+55.9pcts/环比+27.5pcts。综合财报及交流会议信息，总结如下：
　　评论：
　　1、Q3收入与毛利率均超指引预期，本季度位元出货环比下滑为下季做准备。
　　FY26Q3收入59.50亿美元，同比+251%/环比+97%，超此前指引（44-48亿美元），主要由产品结构向高价值客户的迁移以及更高的定价驱动。公司的BiCS出货量同比持平，环比下降high-teens，主要是为了建立更高的库存水位，以支持下季度强劲的BiCS8 QLC需求、Stargate放量以及为近期签署的新商业模式做准备；Non-GAAP毛利率78.4%，同比+55.9pcts/环比+27.5pcts，超此前指引（65%-67%），Non-GAAPEPS 23.41美元，超此前指引（12-14美元）。
　　2、数据中心与边缘计算市场营收同环比高增，下季QLC产品将带来收入。
　　1）数据中心：营收14.67亿美元，同比+645%/环比+233%。基于TLC的企业级SSD组合的强劲需求提升了营收表现。展望第四财季，公司预计将开始为QLCStargate解决方案实现营收，TLC与QLC在各自不同但互补的领域发挥作用，公司数据中心产品持续完善；2）边缘计算：营收36.63亿美元，同比+295%/环比+118%。在PC和智能手机市场，公司持续观察到向高端设备迁移的趋势，推动存储需求提升和对高性能解决方案的更大需求；3）消费：营收8.2亿美元，同比+44%/环比-10%。公司在主要存储品类和各地区的同比营收均实现强劲增长，得益于公司的强大品牌认知度和渠道布局。二月公司发布了新一代便携式SSD产品，专为支持更快速、更高要求的工作流程和AI赋能的内容创作而设计。
　　3、FY26Q4指引营收与毛利率同环比均增长，与铠侠合资协议延伸至2034年。
　　1）指引：FY26Q4营收预计为77.5-82.5亿美元，中值同比+321%/环比+34%，受BiCS增长和更高定价双重驱动。Non-GAAP毛利率预计为79-81%，中值同比+53.6pcts/环比+1.6pcts。Non-GAAPEPS预计为30-33美元；2）资本分配：过去两个季度公司已采取措施巩固供应链，将与铠侠的合资协议延伸至2034年12月，向南亚科投资约10亿美元以确保长期DRAM供应。
　　4、签署五份NBM涵盖FY271/3的供应量，数据中心增长预期上调至mid-70s。
　　1）NBM：本季度公司签署了三份协议，第四财季迄今又额外签署了两份，目前与多家客户的谈判仍在积极推进。协议期限各异，最长合同延伸至五年。总体合同期内的交付量承诺逐步递增，按季度结算，定价采用固定与浮动相结合的模式。本季度签署的三份合同提供的RPO约为420亿美元。签署的五份协议合计包含逾110亿美元财务担保，这五份NBM覆盖了2027财年公司预计生产的位元量超三分之一，未来有望达到50%以上；2）NAND供需：需求端，2027年数据中心增长预期从三个月前的60%区间上调至mid-70s。数据中心之外，由于出货量下滑，市场有些收缩，预计2027年会有反弹。供应端，公司可以维持mid to high-teens的BiCS增长而不需要大量新建产能。
　　风险提示：宏观经济及政策风险；存储器价格波动风险；行业竞争加剧；客户需求低于预期；贸易摩擦风险